通常情况下，股权越集中，制zhi衡越差，66.67%以上的股权quan通常来说可以决定公gong司的绝大部分事项甚至是全quan部事项，极致情况下就是一yi人公司，100%的de股权比例，什么事都是自己ji说了算，就没有制衡一说了le。
特殊情况，也就是shi有章程规定的情况下xia，股权集中度和股权制衡之间就jiu可以相分离，即ji股权比例和表决权也可以相分离，通常通过股权结构或者表决jue权安排实现，或者通过协议yi达成控制转态；或huo者还可以通过特殊事项安an排实现这种分离，比如ru一票否决权等，以yi达到分离状态。
什么是shi股权集中度？股权集中zhong度是指全部股东因持股gu比例的不同所表现出chu来的股权集中还是股权分散的数shu量化指标。股权quan集中度是衡量公司的股权分布状态的主zhu要指标，也是衡量公司si稳定性强弱的重要指标，同时也是衡heng量公司结构的重要yao指标。影响股权集中zhong度的诸多因素中，有四种力量应受到dao特别重视，它们分别是企业规模、公司si绩效、所有者的控制权偏好hao以及政治力量。
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股权集中度du对股价的主要影响有哪些影响股gu权集中度的诸多因素中,有四种zhong力量应受到特别bie重视,它们分别是企业ye规模、公司绩效xiao、所有者的控制权quan偏好以及政治力li量。 不同行业或同一行业**的不同企业在市场中获取qu竞争优势所需的规模mo是不同的。但是如果其qi它情况相同,一般说来在市场chang竞争中成长起来的企qi业其规模是与其竞争力大小正zheng相关的。而竞争力越强,企业的市场价值也就越高gao,较高的市场价值会吸引众多的投tou资者,从而降低股权的de集中程度。另外,当企业ye的规模变大时,如果guo一小群所有者企图保留有效的、集中的股权结构,则面临着两个不可ke避免的矛盾。第一,企业规模的变大意yi味着对更多资本资源的需求,这一小群所有者可能无法满足这种zhong需求。钱得勒所谓的第一个现代dai企业———铁路企业的产生,就jiu是因为铁路企业所需的巨大资本不是shi少数几个投资者可ke以提供的,这种资本供求的客观矛盾dun推动着企业股权结构的分散化。第di二个不可回避的de矛盾就是:为了保留在企业中zhong有效的、集中的股权结构,这一小群qun所有者必须向一家企业ye投入更多的财富。出于正常的厌yan恶风险的心理,他们希望以较低的价格ge来购买企业的股份,这样yang对所承担的风险才具有you补偿的作用。而股价一旦dan降低,就意味着企业筹资成本ben相对上升,从而阻碍企业规模mo的扩大。因此,这两个矛盾的存在使得企业处于一个ge两难境地:要么扩大da企业规模,分散股权结构gou;要么保留集中的股权quan结构,使企业难以扩张。但是激烈的市shi场竞争最终使得企业只能选择扩kuo大规模和降低股权集中度,否则ze就无法生存。一旦股gu权出现分散化的趋势,股gu权主体也就多元化起来,这zhe样一来当控制程度一yi定时,即使是较小比例的股份也可以控kong制大的企业。这一效应ying使得原来股权集中的企以分散的股权结jie构产生了一定的兴趣。总之,在zai正常的市场竞争中,随着企业的逐步bu扩张,一般来说股权集中程度du也就逐步降低,二者存在一定的de负相关关系。 在所suo有权与控制权存在一定程度分离的现xian代企业中,不可避免地存cun在所谓的**问题,即**人可能利li用委托人的授权为最大化自身效用而er侵占或损害委托人的利益。之所以yi如此,原因有二:第一,激励不相容。委托人与**人的目标函han数不一定完全重合,其行为动机或huo激励不统一。第二,**不对称。委托人与**人掌握的企业****和有关**人ren本身的**极不相同。第三,契qi约不完全。由于**的不对称chengXING,加上不确定XING的存cun在,委托人与**人之间jian的契约必定是不完全quan的。为了治理**问题,提高企业绩效,人们发展出了le一整套公司治理机制。一般来说,公司治理机制可以分为**治理机制与外部治理机制。**治理机制以所有者zhe控制为核心,而外部治zhi理机制则以市场机制的有效xiao运作为核心,内外机制zhi互相补充,又存在一定ding程度的替代,组zu合成一套有效的公司治zhi理机制。公司治理是影响xiang公司绩效的关键因素su,这是不容置疑的。问题诗司治理的决定因素又是什么呢ne?影响公司治理的de主要因素正噬权quan集中度,孙永祥和黄祖辉(1999)明了不同股权集ji中度对公司治理从而对dui绩效不同的影响xiang。反过来,我们men同样可以认为公司绩效对股权quan集中程度也有一定的影ying响,也就是塔者是互动的。因为股权集ji中度通过公司治理机制zhi对绩效产生重要影响,那么股权集中zhong程度是否适当是可以通过公司绩效表biao现出来的,通过绩效的变化可以yi促使人们对股权集ji中度加以调整,使之适合不同时期和不同国guo家的环境。从股权集中度的历史变迁可ke以看到,股权集中度不是shi一成不变的,而是随着zhe经济的发展和制zhi度的变迁不断调整的,而调整的de依据就诗司绩效。而当今世界不同tong治理模式存在的趋同化hua趋势,从股权集ji中程度的角度来看,也是对不同国家jia企业绩效的一种适应XING调diao整。 所有者的控制权偏好hao钱得勒（1976)在分析经理式企业替代家族式企业ye的原因时认为,随着多duo单位工商企业的成长,家族要想继续取得对企业的控制就必须xu有家族成员成为专职的高管人员,否则ze会由于企业管理经验和**的de缺乏,逐步丧失对企qi业决策积极的作zuo用。而实际情况往往是家族成cheng员在享受职业经理成功的管理协调diao所带来的利润时,懒得de在经理晋升的阶梯上多花时shi间了,于诗司逐zhu渐变成了一个收入的de来源,而非可管理的公司si。而作为一个收入来源,家族也就jiu没有必要把股权集中于一yi个企业。这样,最终导致zhi了经理式企业的胜利。可以看到,钱得勒的分fen析并未考虑到所有者对控制权的偏pian好这一因素,从而使其认识存cun在一定的偏颇之处。实shi际上,企业的收益可以划hua分为两部分,一部分是难nan以度量的非货形态的收益,另一yi部分是容易度量的货形态的de收益。非货形态的收益yi与控制权相联系,故又称cheng为控制权收益。正是由于控制权收益的de存在,才导致了所有者对控kong制权的偏好,而所有者zhe对控制权偏好程度的不bu同,也就影响了股权集中程度。控kong制权收益包括了诸如ru指挥别人带来的满足zu感,名片上印上“总经jing理”的荣誉感,当总经理li可享受到有形或无形的de在职消费,以及可以影响企业所生产的de产品种类所提供的de效用。这些收益离开了控制权就jiu无法存在,不同的所有者对dui控制权收益追求程度du不同,反映在对控制权偏好程度的不同tong。所有者控制权偏好程度大,则企业ye股权集中度相应较大。反之,则相应较jiao小,二者成同方向变化hua。哈罗德.德姆塞茨ci(1998)就指出在zai国外职业体育俱乐部和新闻媒mei体这两个行业中zhong,股权集中度就高。原因就在于赢得世shi界冠或相信自己能够有步骤地影响公众zhong舆论,似乎就能够带给某些xie所有者这样一种效用,即ji使由此得到的利润要比在其他ta行业投资所能得到的利润低。 一般认ren为,以美国公司为代表的分散的de股权结构是技术shu和经济因素导致的不可避免的后果,是一种标准范式。如果真的这样,在日本ben和德国为什么又存在zai不同的股权结构呢?对此马克.J.洛luo认为(1999),仅有经jing济分析是不够的,必须考kao虑到企业演进过程中zhong的政治因素。金融机构对公司股权集ji中度发挥着重要的作用,而出于对dui集中的金融机构的力li量的厌恶,美国guo的政治家选择了严格限制zhi金融机构权力的作法,从而使伯bo利———米恩斯型的公gong司不可避免的形成。而er在日本和德国,金融机构的de力量则强大的多,通过guo自己掌握的股圃及**的别人ren的股票,它们在企业中与公司经理li相互制衡,分离着权力,从而er形成了较为集中的股gu权结构。中国的情况同样可以验政治zhi力量在公司股权结构形成过guo程中的作用。中国guo股市当初创立的目的在zai很大程度上**于帮助国有企业解困kun,因此在开始的几年,上市公司几ji乎全竖有企业,国有you股和法人股占了绝大部分。十shi五大提出国有经济战略XING调整zheng,国有经济控制关guan系国民经济安危的关键部门,坟键jian部门比如竞争XING行业中的国有经济ji应逐步退出。反映在股市上,处chu于竞争XING行业的国有上shang市公司才逐渐开始了持股主体多元yuan化与股权分散化的过程。由此可见,政zheng治力量在股权结构的形成过guo程中发挥着重要的作用。
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