如何分析股市流动性的紧与松？
中国经济高速成长过程中的结构调整，这一定会带来商品价格的调整和重估万科地产股票。农产品价格在被长期压抑后、在农村劳动力向外转移的速度下降后一定要反弹——外出务工的农村劳动力价格抬高了农村本地的劳动力价格。资源价格也由于长期受到政府管制偏低、与国际价格落差拉大，从而具有补涨的内在动力。再有就是城市公用品价格的上调也一直被压后等等。
这些因素都将使物价保持在一个长期上涨、且幅度不小的局面，尽管货币收缩有可能让总量需求减小，但是，现在看来，这个局面同时意味着结构矛盾更加尖锐，以至于激化社会矛盾。因此，货币收缩一定是有限度的，而且现在看来恐怕已经到达了那个限度。
存准率有可能下调的传言应该被看作是一个测试反应的气球。本轮货币紧缩已经使今年的货币M2扩张速度从18%~19%的幅度下降到15%左右，这是相当可观的降幅。而存款准备金率从14%提高到20%，其幅度也高达40%以上。由于金融机构创造货币是以银行存款准备金率的倒数进行，在存准率提高40%以后，金融机构创造货币的能力也会相应下降，即从7倍降到5倍。因此，我们看到了经济社会中一片“钱紧”的呼声，大家的感受不仅仅来源于央行回收的货币增加，也来源于金融机构创造货币能力的下降。
我注意到，近来货币当局和投资者都非常关心民间信贷。人们发现，民间信贷的利率已经高到了让人们把自己的固定资产抵押、变成流动性再投入放贷的推手。当做什么生意都不如放贷更赚钱时，我们很难想像这个经济还是健康的。
流动性继续收缩的空间已经完全没有了，它对物价所能起到的抑制作用已经到头，它掐死经济活力的可能性在增大。这就是我们倾向于相信那个“传言”的主要理由，正如市场也有失灵的时候一样，任何一个政策也有它失灵的时候。此时，政府需要做点其他的事情。
被压抑了很久的市场有可能因货币政策效应到达极限，从而转向新替代政策而产生反弹，但到目前为止我对反弹的高度还存有相当疑问。因为，我们的政府看上去还没有走在正确的道路上。造成当前局面的原因正是过去十年国有企业强势驱赶民营力量、政府借助经济成长大肆敛财，致使经济活力只能寄希望于国际市场，当国际市场出现重大变化后我们失去了回转的空间。
技术上，货币政策不会再紧，股市的底部也就形成了，但经济实质意义的好转却不容乐观，股指也就难言反转。除非我们等来一轮新的“解放思想”和新一轮的“自我革命”。不知道是否有一种力量让已经深陷利益的大央企、大国企和大政府转变，不知道中国人是否还有机会再次焕发创造和创新的激情。如果人们的创造和创新注定要被盘剥，那么笼罩在中国经济上空的悲观情绪就无法摆脱，中国股市由熊转牛的进程也就难以等到。
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