投资建议
该政策鼓励叠加技术升级，商用车智能网络产业蓬勃发展。 海外流行病的恢复带来了需求的恢复，以及公司对海外业务的持续投资。 预计公司2021/2022/2023年营业收入为2.053 / 26.47 / 33.95亿元，同比增长27.6％/ 28.9％/ 28.3％。 归属于母公司的净利润预计为2.64 / 3.76 / 493百万元，同比增长12.5％/ 42.3％/ 31.2％，维持“买入”评级。
活动概况
瑞明科技于4月21日披露了2020年年度报告和2021年季度报告。2020年，公司实现营业收入16.09亿元，同比 增长2.9％， 实现归属于母公司的净利润2.35亿元，同比增长20.61％，扣除母公司的净利润1.74亿元，同比下降3.56％。 2021年1季度，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长12.45％。 归属于母公司所有者的净利润为195,339,400元，上年同期为母公司净利润为-1,451.51万元，扣除母公司的净利润为-279.110元。 我们认为公司的短期业绩压力主要是由于疫情和工厂搬迁的影响，长期行业景气度仍然较高。
该流行病会影响2020年的表现，并且海外业务将继续发展。
2020年，公司将实现营业收入16.09亿元（+ 2.9％），归属于母公司的净利润2.35亿元（+ 20.61％）。 1）从产品细分来看，公司通用/出租车/客车/粪便/两人一险/创新业务实现营业收入4.29 / 1.57 / 2.74 / 0.86 / 4.64 / 08万元 同比变化-8.91％/-11.04％/ 22.15％/-34.87％/ 27.55％/ 14.85％。 其中，公共交通和两名乘客以及一种风险的表现继续增长。 ①公交车的推动力主要是国内新能源公共交流和海外业务的扩展， ②货运的推动力主要是国内政策的鼓励和海外业务的不断发展。 总体而言，海外货运智能化的渗透率仍处于较低水平。 ③渣土车业务下降34.87％，主要是由于疫情影响而暂停相关招标。 随着流行病影响的减少，威力外汇该业务有望恢复增长。 （2）按地区划分，公司在国内市场实现营业收入8.72亿元，同比下降18.53％，主要是受疫情影响下各产品线的市场推广所致， 近年来，海外本地化渠道的建设抵消了部分影响， 同时，北美市场已经不断推出新产品，推出了校车车载执法捕捉解决方案， 在海外持续推广新型商用车智能网络产品的同时，公司的海外业务增长了49.31％，达到7.37亿元，占公司主营业务的比重。 51.53％，收入贡献了一半以上。
分层开放平台提高了研发效率，股权激励约束了核心骨干。
2020年公司的R＆D支出达到2.11亿元，同比增长24.32％，R＆D人数达到672，同比增长22％。 该公司的下游业务面向7个主要行业，分层的开放式研发平台是该公司当前和未来的战略投资重点。 1）一方面可以满足交通运输行业“个性化，零散化，快速变化”的特点和数字化转型，使公司产品更加适应灵活的用户需求， 2）这也有利于公司基础技术和算法研究能力的积累。 此外，该公司于2021年3月19日授予了243万份激励目标272万份股票期权和30万股限制性股票。评估条件基于2020年的营业收入，以及三年收入从2021年到2023年的增长。绑定核心人才，为公司后续进一步发展夯实基础。
2021Q1受厂房搬迁影响，产能短期承压
2021Q1公司实现营业收入2.61亿元，同比上涨12.45%，归母净利润亏损0.2亿元，同比下降226.43%。1）收入端，公司营收增速未能达到股权激励目标主要系公司的下属子公司锐明科技及锐明视讯电子的部分产能从光明搬迁至东莞清溪，产线仍处于磨合期，产能不足，导致部分订单交货延期。
