投资研报
智能驾驶浪潮来袭，“无线通信模组”量价齐升！“工程师红利”带来超强成本优势，国产模组龙头迎来弯道超车良机（名单）
六部门发布重磅利好：半导体材料企业迎来“芯”机遇！4条主线掘金受益股（名单）
【机构调研】张坤罕见现身！胡昕伟、姚志鹏、萧楠、但斌的东方港湾集中调研1家上市公司
有“锂”走遍天下：锂电设备戴维斯双击正当时！产业链5股目标价曝光（名单）
来源：每日经济新闻
北京时间7月2日，美国互联网券商Robinhood向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）申请。文件显示，Robinhood实现了快速增长，已经吸引1800万散户客户并管理着超过800亿美元的客户资产。
而就在此前一天，Robinhood刚被处以7000万美元的罚款和赔偿金，理由是公司存在“系统性监管失误”，并因误导性或错误信息以及系统中断，使数百万投资者遭到重大损失。
Robinhood递交上市招股书
Robinhood由现任CEO弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）和白朱·巴特（Baiju Bhatt）于2013年创立，目前有2100名全职员工。
这家总部位于加州门罗帕克的创业公司开创了股票免费交易的先河，迫使整个行业于2019年取消了交易佣金。该公司提供股票、加密货币和期权交易服务，以及现金管理帐户。用户可以免费进行大部分交易。
招股书披露，Robinhood在2020年实现了盈利，公司2020年的净利润为745万美元，净营收为9.59亿美元；公司2019年净亏损为1.07亿美元，净营收为2.78亿美元。
公司2020年期间净累积资金账户数量大增143%至1250万户，而这一数字到今年3月31日已经达到1800万户，月活跃用户总数约为1770万。增速更快的是用户账户中的净资产余额，从去年3月末的192亿美元飙升至809亿美元。
公司2021年一季度的营收为5.22亿美元，比2020年第一季度的1.28亿美元增长了309%，期权交易约占营收的38%，股票和加密货币交易分别占25%和17%。
不过，公司在今年一季度净利润为-14亿美元，这与1月份以游戏驿站（GME.US）为首的交易狂潮有关。当时其平台过高的交易量使公司存量资金捉襟见肘，Robinhood筹集了34亿美元为应对交易量激增提供了缓冲。
在此次IPO中，Robinhood计划将其中的20%到35%股票分配给散户客户。高盛、花旗和摩根大通等银行是此次IPO的主承销商。Robinhood最大的风险投资支持方包括纽约的D1 Partners、红杉资本、KPCB、Index Ventures和谷歌风投部门GV。
值得注意的是，从Robinhood用户资产分类也能看出，美国散户对于股票和加密货币情有独钟。截至今年一季度末，Robinhood用户账户资产中的股票价值从去年的135亿美元飙升至650亿美元，而加密货币资产则从4.8亿美元上蹿至115亿美元。其中，狗狗币今年第一季度占其加密货币交易收入的34%。在此期间，狗狗币衍生的收入占该公司总收入的6%。
Robinhood表示，“如果狗狗币市场恶化或狗狗币价格下跌，包括对狗狗币的负面看法或其他加密货币交易平台上狗狗币的可用性增加等因素，其业务可能会受到损害。”
刚被处以7000万美元天价罚单
就在递交招股书前一天，Robinhood刚被美国金融业监管局（FINRA）开出了7000万美元的天价罚单。
其中，5700万元的罚金将被支付给美国金融业监管局（FINRA），FINRA是一个由国会授权的非政府实体，负责监督全美数十万经纪机构。另外1260万元用于赔偿数千名用户的损失。这是FINRA有史以来作出的最大金额罚款。
FINRA的调查指出，2018年至2020年期间，Robinhood应该向该机构汇报数万名客户的投诉，但它并没有这么做。此外，该公司自2016年9月以来多次因疏忽传达虚假和误导性信息，伤害了客户。
FINRA的报告还引用了一名客户的悲惨故事。2020年6月，一位名为卡恩斯（Alex Kearns）的20岁客户不幸自杀，他误以为自己在保证金交易中损失了730165美元。而事实上，他的账户中有1.6万美元的余额。在他死后发现的一份笔记中，他表示不相信自己的账户已经“开通”了保证金交易。
“这一行动发出了一个明确的信息——所有FINRA成员公司，无论其规模或商业模式如何，都必须遵守管理券商的规则，这些规则旨在保护投资者和市场的公正性。”FINRA执行副总裁兼执行主管杰西卡·霍珀说（Jessica Hopper）。
FINRA还声称，Robinhood“在批准客户进行期权交易之前未能进行尽职调查”，依靠算法而不是人工来批准客户进行风险投资，导致数千名本来无法交易期权的客户获得交易权限。
最后，FINRA的报告还指出，2008年1月至2021年2月期间，Robinhood未能有效监督其提供其核心服务的技术，导致一系列中断和系统故障发生，从而使某些散户损失了数万美元。
在周三的一份声明中，Robinhood没有承认或否认FINRA的指控，但强调了最近在用户服务和合规工作方面的改进。
曾遭巴菲特和芒格炮轰“像赌场”
“Robinhood”的名称来源于著名的英国中世纪侠盗“罗宾汉”，就是要效法他劫富济贫的精神，将华尔街一直超收的手续费还回散户手中。
去年疫情期间，大量的居家办公和学生群体成为了“投资人”，这些新的股民有大量的时间。由于Robinhood开户只要20分钟，且不设最低开户金额，不收手续费，融资利息固定而不随利率变动，而且还能交易加密货币，吸引了大量的人加入。
该公司的大部分收入来自客户的订单流付款和付费服务。所谓订单流付款，指的是投资者交易股票时，平台将订单数据发送给做市商来获利。也就是说，当用户交易越频繁，Robinhood赚得越多，而根据市场调研，相比耐心的长期持有者，越是频繁交易的用户，亏损的风险也越大。
根据提交给SEC的文件，Robinhood今年第一季度获得了创纪录的3.31亿美元订单流付费。
值得注意的是，Robinhood的这种运作模式遭到了巴菲特和芒格的批评。
在最近的一次采访中，当被问到他对Robinhood的看法时，芒格说，这个股票交易应用就是“一个伪装成体面生意的赌场。”
巴菲特则说：“（Robinhood）可不会鼓励人们购买一个非常、非常低成本的指数基金并持有50年。我可以保证，你进去之后不会得到这样的建议。相反，你会得到关于如何进行期权交易的建议。”
芒格还暗示，像Robinhood这样的应用实际上并不是免佣金的，因为真正的成本，也就是订单流的支付过程，是被隐藏起来的。
芒格说：“这基本上是一项肮脏、不体面的业务。有趣的是，一些善良的人却支持了它。”
据澎湃新闻，在今年的巴菲特股东大会上，巴菲特曾表示Robinhood等类似APP“像是赌场的老板加入了股票市场”。
巴菲特说：“我看了一些有关Robinhood情况的报告，但我不知道他们是如何处理其收入的。他们好像既不会收取客户的任何佣金，也没有任由费用，其运作机制像是赌场。”
巴菲特强调，虽然这类公司会吸引某些人，但把握这样一种类似赌徒的方式进行交易，我并不尊敬，以这样的方式取得的成就，也不会让我觉得值得骄傲。
芒格则直说，Robinhood非常糟糕。“如果做了坏事还让人尊敬，那就太没有道德了。现在美国已经有一些州出现卖彩票的情况，这非常糟糕，Robinhood和这些州一样糟糕。”
今年2月份，芒格就曾言辞犀利地批评过Robinhood。
今年2月24日，芒格在旗下报业公司Daily Journal的股东大会上表示Robinhood以免费为诱饵，吸引赌徒入市交易，向他们提供“赌博”服务并从中获利，这是一种肮脏的赚钱方式。
芒格指出，Robinhood等宣称的无佣金交易就是一个“天大的谎言”，让客户误以为是在免费交易，实则却收取了更多费用，这是一种非常可耻的、低级的方式，谁也不应该相信Robinhood的交易是免费的。
面对芒格提出批评，Robinhood表示明确反对：“芒格的言论是批评了所有美国新一代的投资者，忽视了美国正在发生的文化转变。”
2月25日，Robinhood女发言人Jacqueline Ortiz Ramsay在一份声明中表示，创建该平台“是为了让那些无法获得世代财富及其资源的人，能够在美国股票市场进行投资。”她重申了该公司经常提及的信条：让所有普通投资者获得平等的市场准入。
编辑|孙志成 杜恒峰
