艾德证券期货：冠泽医疗递表港交所 知晓立足山东，营收和净利双双稳增长

　　9月27日，来自山东济南的冠泽医疗向港交所主板递交上市申请，西证国际为其独家保荐人。

　　公开资料显示，冠泽医疗是一家立足于山东省的医学影像解决方案供货商，主要从事提供医用影像胶片产品及医学影像云服务。自2016年创业以来，一直是第三方医用影像胶片产品生产商的分销商，于2017年通过为医院及医疗机构提供医学影像云服务进军医学影像云平台市场，于2018年起在山东省向客户提供自家品牌‘冠泽慧医’医用影像胶片产品。

　　按2020年销售量计，公司是该医学影像产品生产商在山东省的最大二级经销商。就医学影 像云服务业务而言，按2020年销售收入计，公司为山东第三大医学影像云服务供应商，占据市场份额约4.7%。

　　财务数据方面，上市文件显示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，冠泽医疗的收入分别为1.31亿元人民币、1.41亿元人民币、1.84亿元人民币，营收保持稳健增长。2021年上半年冠泽医疗实现收入1.07亿元人民币，去年同期为0.96亿元人民币。

　　除了收入稳健增长外，公司净利润也在逐年攀升。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，冠泽医疗实现净利润1254.9万元人民币、2232.4万元人民币、2904.3万元人民币和1116.7万元人民币。

　　图1：冠泽医疗财务数据

　　业绩取得增长的原因主要有二。一是随着医用影像行业的增长，对公司的医用影像胶片产品 的需求增加。二是新冠疫情爆发带来的临床CT诊断增加，对公司的热敏胶片和医用乾式激光胶片产生了更多需求。

　　融资方面，企查查上没有查到公司过往融资历程。IPO前，孟先生通过Meng A Capital持有公司94.05%股份，孟先生及Meng A Capital为控股股东集团。汤博士通过Tang Operation持有0.95%股份，苏先生则通过润亿持有公司5%股份。

　　冠泽医疗未来的业绩增长跟市场规模的增长空间息息相关。据上市稳健披露，中国医用影像胶片产品市场规模由2015年的53亿元人民币增长至2020年的66亿元人民币，复合年增长率为4.5%，由于该市场相对成熟，且数码医用影像胶片的替代趋势，预计2030年该市场规模将降低至48亿元人民币。

　　由于冠泽医疗收入大部分来自于山东省，因此山东市场规模的增长也是影响公司未来业绩的重要因素。资料显示，山东省医用影像胶片产品的市场规模由2015年的约3.7亿元人民币稳定增加至2020年的约4.2亿元人民币，并预期于2030年达至约3.6亿元人民币。

　　整体市场规模以及山东主战场规模的萎缩，有可能成为限制公司未来业绩的不利因素。

　　作者：艾德证券期货

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