来源：聪明(ming)投资者
北京时间11月16日，美国证券(quan)交易委员会（SEC）网站显示(shi)，高瓴旗(qi)下专注于二(er)级市场投资的基金管(guan)理人主体HHLR Advisors公布(bu)了2021年(nian)三季度美股持仓数(shu)据。据了(le)解，HHLR Advisors由高瓴独立的二(er)级市场投资团(tuan)队负责投资(zi)决策。
截至三季度(du)末，HHLR Advisors在美(mei)股市场持(chi)有83只股票（注：剔除持仓中两(liang)只重复个股），总市值76.46亿美元（约合487.99亿人民币）。
三季度前十(shi)大重仓股(gu)为百济神州、传奇生(sheng)物、天境生(sheng)物、On（昂跑）、京东、Salesforce（赛富(fu)时）、爱奇艺、拼(pin)多多、BridgeBio、DoorDash，占总市值(zhi)的69.25%，集中度较上季(ji)度的61%有所提升。
资料来源：SEC
其中前三(san)大重仓均为生物制药(yao)公司，前十(shi)大重仓中有6只中(zhong)概股；而在83只持仓公司中(zhong)，生物科技、云计算和新(xin)能源等科(ke)技型企业超过(guo)60家，占(zhan)比超过七(qi)成；而且单生(sheng)物科技这个板块(kuai)就有30多(duo)家公司。
中(zhong)概股、生命科学、创(chuang)新经济与科技依旧是(shi)HHLR Advisors二级市(shi)场团队的(de)投资主线。
HHLR Advisors三季度新进18家公司(si)，其中有9家为生(sheng)物制药公司；来自瑞(rui)士的运动品牌昂(ang)跑（On）被直接买进第四大(da)重仓；新进了理想，另外还建仓了两家电(dian)商平台——冬(dong)海集团和韩国(guo)跨境电商Coupang。
而清仓的24家公(gong)司中，也(ye)有半数为生物医(yi)药公司，出(chu)清了滴滴出行、新东方等遭政策重(zhong)拳出击的中概股(gu)；也许是由于(yu)海外逐渐解封，开始恢复线下办(ban)公，二季度的第六大(da)重仓的视频会(hui)议龙头Zoom也遭清仓。
HHLR Advisors三季度增(zeng)持的5家公(gong)司中有4家均在前十(shi)大重仓之列，其中传(chuan)奇生物获得大(da)幅加仓，直接跻身第(di)二大重仓。
坚持重仓生(sheng)命科学
继(ji)续在该领域辗转腾挪(nuo)
从三季报的(de)持仓情况来看，HHLR Advisors对(dui)生命科学领域依(yi)旧情有独钟，前三(san)大重仓均为生(sheng)物药企，市值占比就已(yi)经达到4成，而在83家公司(si)中有超4成来自生命(ming)科学领域，市(shi)值占比接近60%。
百济神州已经连续(xu)三个季度(du)“蝉联”HHLR Advisors的美股第一大(da)重仓股，而且持(chi)股数量多个报告期内(nei)保持不变，可(ke)谓是不动如山，且高(gao)瓴早在百济(ji)神州第一轮融资(zi)的时候就已参与，具体可以(yi)参见高瓴上(shang)季度持仓分(fen)析（点此(ci)查看）。
百(bai)济神州2019年(nian)12月以(yi)来股价走势；资料来源：Wind
虽然(ran)百济神州股价从今(jin)年二月以来一(yi)直震荡不断，8月(yue)下旬受到(dao)海外抛售中概(gai)股的情绪影响(xiang)还遭遇了大幅下跌，但高瓴始终不为(wei)所动，果(guo)然一个月(yue)后股价就创下新高(gao)。
13F报告显(xian)示，百济神州的三(san)季度区间(jian)涨幅为5.77%，为其带来1亿美元(yuan)的浮盈。
新(xin)进入前十(shi)大重仓的传奇生物，主要从事开发抗(kang)原受体T细(xi)胞疗法，其(qi)母公司金斯瑞生(sheng)物，高瓴也早已投资(zi)布局，金斯瑞(rui)成立于2002年，目前是全球最大的(de)基因合成供应商，业(ye)务也涵盖了(le)CDMO领域(yu)，被媒体称(cheng)为“下一(yi)个药明康德”。
在传奇生物(wu)2020年6月(yue)在纳斯达克上(shang)市之前，高瓴还(hai)对其提供了5亿美(mei)元战略投(tou)资；除此之(zhi)外，金斯瑞旗(qi)下另一家公司Probio也获得(de)高瓴的1.5亿美元A轮融资。
传奇(qi)生物上市(shi)至今股价走势；资料(liao)来源：Wind
从股价走势来看(kan)，传奇生物(wu)上市之初并不受(shou)投资人看好，股价(jia)一路震荡下行，并在(zai)今年2月末触(chu)底，随后(hou)股价开始飙升(sheng)，虽然也受到了8月下旬恐慌(huang)抛售的影响，但和百(bai)济神州一样，很快就创下新高(gao)。
而HHLR Advisors在三季度(du)对传奇生物巨(ju)幅加仓16倍，吃到了股价V形反弹(dan)的红利。
除了重仓(cang)的生物药企之外，HHLR Advisors还(hai)大量轻仓布局了一(yi)些小规模的生物医药(yao)公司，而且调仓(cang)换股基本(ben)上都集中(zhong)在这个领域，新进的18家公司中，有9家(jia)为生物科技(ji)企业，覆(fu)盖精准肿(zhong)瘤疗法和罕(han)见病治疗等领域(yu)。
清仓退出的(de)24家公司中(zhong)，也有半数(shu)为生物医(yi)药公司，凸显出该领(ling)域投资的(de)不确定性和专(zhuan)业性之高(gao)，尤其是(shi)初创的生物科技公(gong)司，可谓鱼龙混杂(za)，非专业(ye)投资者很难跟上(shang)机构的研究投(tou)资步伐。
新进(jin)冬海集团、理想、Coinbase、AMD
瑞士的运动品(pin)牌昂跑（On）被(bei)买入第四大重仓(cang)
资料来源：SEC
三季(ji)度，HHLR Advisors新进(jin)的18只股(gu)票中，除了半数生(sheng)物科技公(gong)司，还有号称东(dong)南亚小腾讯的冬海(hai)集团（SEA），后(hou)者近两个季度以(yi)来都是景林(lin)的第一大(da)美股重仓。
2018年10月以来冬海集团(tuan)股价走势；资料(liao)来源：Wind
可(ke)以看到2020年2月全球疫情(qing)以来，冬海集团的(de)股价一骑绝(jue)尘，中间虽然也经历(li)了几轮震荡，但是股价很快就重回(hui)新高。
由于东南亚互(hu)联网平台还处在野(ye)蛮生长的(de)阶段，尚未(wei)受到监管重压，借助(zhu)疫情“东风”，这家腾讯投资的(de)“小腾讯”市值(zhi)已经是腾讯市值的(de)3成，达(da)到1894亿(yi)美元。
值得注意(yi)的是，三季度新(xin)进昂跑（On），直接跻身第四大(da)重仓，除了HHLR Advisors最(zui)爱的生物药(yao)企之外，就是这家(jia)2010年成立的瑞(rui)士运动品牌。
据悉，昂跑专注于(yu)跑步这个细分市场(chang)，公司愿(yuan)景是“为世界带来(lai)革新性的跑步体验(yan)”， 通(tong)过创新的跑鞋设(she)计，以及用有(you)限的产品(pin)来满足大多数消费者(zhe)需求的理念(nian)，成为市场上成长(chang)最快的品牌之一(yi)，并吸引了包括比尔(er)·盖茨、威尔(er)·史密斯、费德勒(le)等一众富豪(hao)大佬在内(nei)的铁杆粉丝。
On登录纽交所；图(tu)片来源：谷歌
今(jin)年九月中旬，昂跑登录纽交所(suo)，上市首(shou)日大涨45.83%达到35美元，之(zhi)后股价坐了个(ge)过山车，随后(hou)又回升到36美(mei)元上下，最新市(shi)值225亿美元。
HHLR Advisors三季(ji)度还买入了108万股理想汽车，集(ji)齐蔚小理三家，不过(guo)相比之下，蔚(wei)来仓位保持(chi)在86万股不变，而小鹏遭到了较大减(jian)持，仅剩12万股，不过单从(cong)股价走势来看，三家(jia)的走势倒是比(bi)较趋同。
另外，HHLR Advisors还新进了(le)虚拟货币交易平台Coinbase，和虚拟货币(bi)的价格一样(yang)，Coinbase今年4月上市以来(lai)的股价表现也非常(chang)疯狂，短短(duan)半年左右的时(shi)间，历经了疯(feng)涨、腰斩、横盘震荡，从9月下旬又(you)开始企稳(wen)回升。
Coinbase 4月上市至(zhi)今股价走势(shi)；资料来源：Wind
HHLR Advisors在横盘(pan)期间布局(ju)，10月以(yi)来Coinbase也已经从230美(mei)元下方一路涨至350美元左右，抓住了(le)这波大反(fan)弹。
除此之外，HHLR Advisors还(hai)小幅布局了AMD，后者在(zai)7纳米制程的桌面(mian)级芯片领域曾将昔(xi)日霸主英特尔几乎(hu)“赶尽杀(sha)绝”。
AMD年初至(zhi)今股价走势；资(zi)料来源：Wind
英特尔年初至今股价(jia)走势；资(zi)料来源：Wind
虽然英(ying)特尔最新推出(chu)的12代酷睿芯片准(zhun)备迎头赶上(shang)，但AMD已经在(zai)追赶苹果的步伐(fa)，最新一(yi)代由台积电代工的(de)5纳米芯片已经(jing)流片成功(gong)。
从两(liang)者的股价表现(xian)情况来看，资(zi)本似乎已经对它们的(de)未来进行了押注(zhu)，留给英(ying)特尔的时间已经不(bu)多了。
中概股调仓变化(hua)较大
进一(yi)步减持拼多多、B站
卖(mai)出约8成优步(bu)
与二(er)季度相比(bi)，HHLR Advisors对个别公(gong)司的减仓幅度更大，多家生物医药企业遭(zao)到不同幅度的(de)减仓甚至清仓，HHLR Advisors对行业的(de)投资决策也有所(suo)调整。
继二(er)季度减持后，HHLR Advisors对拼(pin)多多、B站等中概股(gu)进行了进一步的(de)减持，减持(chi)比例分别达到了59%、68%。
相较于二季(ji)度，在持仓比重(zhong)方面，这两家中概股(gu)分别下滑了(le)6名和16名，下滑(hua)幅度较大，目前拼多多还(hai)在十大重仓股的边缘(yuan)，B站离前十强似乎(hu)渐行渐远。
资料来(lai)源：SEC
回看拼多多(duo)在今年大半年的表现(xian)，春节期间，拼多多股价一(yi)度抬升，最高为212.6美元，但冲(chong)高后迅速回落，从2月至今一直是持(chi)续震荡下滑的(de)状态，截至11月15日，拼多多股价为(wei)92美元，已不足(zu)年初的一半。
拼多多今年(nian)来股价走势，资料来(lai)源：Wind
HHLR Advisors在一季度对拼多多(duo)仅略有减持，仓位几乎没有变化；二季度，HHLR Advisors对其减持了332.08万股，仍持有690.21万股(gu)；但三季度，拼多多遭(zao)HHLR Advisors进一(yi)步大幅减持，减(jian)持409.41股，目前只剩280.8股。
此时，HHLR Advisors在拼多(duo)多的持仓市值只有(you)2.55亿美元(yuan)，但HHLR Advisors的持(chi)续减仓一定程(cheng)度上控制了组合的回(hui)撤。
此(ci)外哔哩哔哩是另(ling)一只HHLR Advisors在三季(ji)度调仓幅度较(jiao)大的中概股，二(er)季度仓位不(bu)变，三季度减(jian)仓近7成。
持仓(cang)市值减少82%后(hou)，B站从HHLR Advisors重仓股第(di)12位迅速(su)下滑至第28位。
哔哩哔哩今年(nian)来股价走(zou)势，资料来(lai)源：Wind
另一大减仓股(gu)——名创优(you)品，遭遇HHLR Advisors过(guo)山车式调仓。二(er)季度，HHLR Advisors对其增持(chi)535.62万股，三季(ji)度又减持540.12万股。
名创优(you)品今年来股(gu)价走势，资料(liao)来源：Wind
公(gong)开资料显示，名创优(you)品第一家店成立于2013年，于(yu)2018年9月(yue)30日就获(huo)得了腾讯(xun)、HHLR Advisors的10亿元(yuan)投资，在2020年10月(yue)15日完成IPO融资，在纽交所上市。
名创优品(pin)从HHLR Advisors二季度持仓的第19位跌到三季度的(de)第73位，目(mu)前持有市值(zhi)仅为384.5万美元。
还(hai)有一只遭减持(chi)严重的个股——优步，在二(er)季度被HHLR Advisors减持137.12万股后，三季度进一步遭减持(chi)430.62股(gu)，减持幅度近80%。
优步二季(ji)度为亏损(sun)1亿美元，三季度优步股价持续(xu)下跌，在连续两个(ge)季度连续减持(chi)后，持股数量的(de)减少叠加股(gu)价的下跌，优步已(yi)滑落至HHLR Advisors持仓(cang)的第25位。
优(you)步今年来股(gu)价走势，资料来源(yuan)：Wind
但优步于(yu)9月21日表(biao)示公司三季度EBITDA将接(jie)近收支平衡，同时(shi)指出许多州的司机数(shu)量正在反弹。消息(xi)一出，优(you)步在经历几个(ge)月的大跌中，9月(yue)底股价出现一定(ding)幅度的反(fan)弹。
在(zai)优步最新发(fa)布的第三季度业绩中(zhong)，公司首次(ci)实现季度扭亏为盈，三季度营收(shou)48.5亿美元，同比增长72%。
近日，优(you)步又宣布与特斯拉达(da)成协议，加速(su)向零排放交通(tong)工具的过渡。对于优(you)步的司机而言(yan)，可以节省(sheng)更多的燃(ran)料费用，从而创(chuang)造更高的收入潜(qian)力。
HHLR Advisors四季度对优步(bu)的看法值得期待。
另外(wai)，HHLR Advisors还(hai)对Beam Therapeutics、Argenx、Akero Therapeutics、Talaris Therapeutics等(deng)6家生物医药类公(gong)司进行了不(bu)同幅度的减仓。
清仓15只医药类公(gong)司
另清(qing)仓滴滴出行、网易、新东方等(deng)中概股
三季度，13F显(xian)示HHLR Advisors共清仓了24只个(ge)股，超一半为生(sheng)命科学、医疗制药(yao)公司。
在(zai)清仓的这24只(zhi)个股中，有包括(kuo)Apellis、Nkarta、蓝图医药等6家公司，HHLR Advisors在(zai)二季度就对其(qi)进行了不同(tong)幅度的减仓。
资(zi)料来源：SEC
二季度(du)新进的持仓包含Cogent以及滴(di)滴出行两家公司，仅短短三个月就已清(qing)仓。
值得注(zhu)意的是，HHLR Advisors二季度还新进了(le)超300万股正处(chu)于风口浪尖(jian)的滴滴出行，因用(yong)户隐私等问题(ti)，遭到监管严厉打(da)压，滴滴全(quan)线APP下架，且关(guan)闭了新用户注册。
滴滴出行公(gong)司介绍配图(tu)；资料来源：公司官(guan)网
在上市首日大涨(zhang)之后，滴(di)滴股价便剧(ju)烈下跌，买盘几乎(hu)没有还手之力，虽然滴滴APP被下(xia)架且目前存量用户(hu)及司机的运(yun)营并未受到影响，但从目前来(lai)看股价还(hai)是一蹶不振，股(gu)价几乎腰斩(zhan)。
在(zai)滴滴无能为力(li)的同时，多家(jia)平台“抢食”千亿市(shi)场蛋糕，所以这么看HHLR Advisors清仓滴(di)滴也在情理之(zhi)中。
另外值得(de)注意的是HHLR Advisors对教育(yu)股的态度，早在教育(yu)双减出台之前，HHLR Advisors就开始(shi)减少教育(yu)股的配置，三季度(du)也将仅剩(sheng)的不到8万股新东(dong)方清仓。
不过专注于(yu)k12国(guo)际教育的(de)博实乐教育（原(yuan)碧桂园旗下教(jiao)育集团）的(de)持仓仍保持不变，据(ju)悉，博实乐教育主(zhu)张新素质教育，广受年轻家长们的(de)青睐。
此前(qian)新东方创始人(ren)俞敏洪在危(wei)急存亡之秋选择向(xiang)乡村捐赠课(ke)桌椅的行为纷纷(fen)获得网友(you)点赞，发声表(biao)示要在充满不确定(ding)时代做确定的自(zi)己的俞老师(shi)，是否能挽狂澜(lan)于既倒，值得期待。
HHLR Advisor团队调(diao)仓遵循四(si)大逻辑
此前高瓴(ling)二级团队调仓的四大(da)逻辑也受到了市场(chang)广泛关注(zhu)，主要包括：
第(di)一：所投企业(ye)估值、或者当时市(shi)场点位过(guo)高了，已(yi)经远超出了企业(ye)自身的核心价(jia)值，此时会采取(qu)卖出和调仓的策略。这种与“追涨杀跌”的操作(zuo)截然相反，在市(shi)场和公司(si)相对高点(dian)期间没有继(ji)续往里面“添油加(jia)火”，其实是(shi)一种专业、理性的体(ti)现。
第二：二级(ji)投资团队自己的变化(hua)。在投资与研(yan)究过程中，会不断对(dui)自己进行复盘与修正(zheng)。
第三：公司和行(xing)业的变化。所投的公(gong)司与行业出(chu)现了新的深刻(ke)变化，二(er)级投资团队从而(er)调整策略。
第四(si)：同时要考虑投(tou)资机构的资金周期问(wen)题，比如某一(yi)期PE基金产品到期(qi)了，需要在企(qi)业IPO后执(zhi)行退出策(ce)略。
附：HHLR Advisor三季度全部美股(gu)持仓——
