来源：华盛通
根据香港交易所网站资料，医脉通科技有限公司（下称“医脉通”）正式发出公告，于6月30日-7月7日招股，拟发行约1.55亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另附15%超额配股权。医脉通发售价为每股24.1-27.2港元，每手500股，入场费1.37万港币，本次IPO高盛和海通国际为其联席保荐人。
截至7月6日上午10：00，医脉通孖展超购187倍，远高于同期的医药股康圣环球，腾升博药-B，由此可见投资者认购非常火爆。
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谈到医脉通，这是一家聚合了医生、制药和医疗器械企业以及患者的综合医疗平台，该平台过往通过丰富的解决方案实现了财务业绩上的高速增长。
在医脉通的基石投资者中也出现了腾讯、GIC、富达基金等知名机构的身影，究竟这家公司的基本面和发展前景如何，我们来详细看看。
来源：招股书
一、240万医生选择，中国最大的在线专业医生平台
医脉通成立于2013年，是一家专注于构建卓越的互联网医生平台，培育医疗行业参与者生态系统，平台拟为医生、患者、医院、制药及医疗设备公司提供综合解决方案。
据弗若斯特沙利文报告，按注册医师用户数目计算，医脉通是中国最大的在线专业医师平台。
截至2020年底，该平台约有350万注册用户，其中约240万用户为执业医生，占中国执业医师总数约58%。
按2020年收入计算，医脉通在中国提供数字医疗营销服务的医师平台之中排列首位，市场占有率为21.4%。
数据显示，2020年四季度医脉通平台的平均每月活跃用户数超过100万人。医脉通平台的文章和视频包括临床指南、研究文献、用药参考、临床进展、定制内容等。
来源：招股书
谈起商业模式，医脉通提供四种解决方案：
1，为制药及医疗设备公司提供的解决方案。
医脉通主要为制药及医疗设备公司提供数字医疗营销服务。医脉通主要从医疗客户就患者招募服务、RWS支持解决方案及相关应用软件开发等服务支付的费用赚取收益。
2，为医师提供的解决方案。
医脉通的平台提供医师学习及讨论医学市场最新研究、产品及技术及临床最佳实践的场景。
医脉通主要从临床指南 、医学文献 、用药参考及全医药学大词典等解决方案，收取会员年费来赚取收益。
3，为患者提供的解决方案。
医脉通于2021年推出互联网医院，标志医脉通涵盖全面慢性疾病管理服务的智能患者管理解决方案迈出重要一步。
患者可便捷地获得参与医脉通的互联网医院的医师提供的医疗建议及处方。
医脉通亦通过互联网医院提供AI赋能的智能患者管理服务，帮助患者了解本身的状况及治疗方案，为患者量身定制慢性疾病管理建议，并追踪服药及药物补充记录。
2021年医脉通就开始从患者在使用在线咨询和处方服务中抽佣。
4，为医院提供的解决方案。
医院需要技术解决方案来提高临床研究的效率。
医脉通为医院提供电子数据采集（「EDC」）系统，帮助进行智能化、自动化的数据收集及管理。
于2020年，医脉通的EDC解决方案获156家医院采用。
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二、营收、净利增长强劲，毛利率高达70%
医脉通在过往的三年实现了强劲的业绩增长。
2018年至2020年，医脉通实现营收分别为人民币8346.3万元（人民币单位下同）、1.22亿元及2.14亿元，复合年增长率为59.9%。
同期医脉通的净利润分别为1418.9万元、3127.0万元及8519.7万元，复合年增长率为145.0%；近两年净利润翻了5倍之多，增速甚至远快于营收增速。
而在过去三年，医脉通的毛利率呈现不断提高的趋势，从2018年的59.8%增长至2020年的73.2%，盈利能力不断增强。
来源：招股书
而从营收结构上看，医脉通的业务分为三类：精准营销及企业解决方案、医学知识解决方案以及智能患者解决方案。
其中精准营销及企业解决方案在2020年占比营收达89.8%，为主力来源。而从趋势上看，精准营销解决方案占营收比重不断增长，到2020年占比达73.4，可谓核心营收来源。
来源：招股书
三、企业医疗营销千亿市场，数字医疗营销有何优势
由于中国人口老龄化趋势加深，人均可支配收入增加，2019年中国已经成为全球第二大医学市场。
根据数据，预估中国医疗开支在2020年高达人民币7.3万亿元。
而如此庞大的医疗市场之下蕴含的医疗营销市场也非常广阔。
2020年，中国制药及医疗设备公司的医疗营销总开支（包括主要以医师为对象的营销及推广活动，其次以医疗消费者和医院为对象）为人民币6,797亿元，预计2025年将达到人民币9,915亿元，复合年增长率为7.8%。
中国数字医疗营销市场由2018年的人民币44亿元增至2020年的人民币152亿元，复合年增长率为85.8%，预计2025年将达到人民币1,110亿元，复合年增长率为48.8%。
来源：沙利文报告
那么为何医疗行业中数字营销市场增速远高于传统营销增速呢？这主要由于数字营销有三大优势：
第一数字营销效率更高，首先数字营销较传统营销的成本更低，但推送效率却较传统营销高出十倍。
另外与需要亲自互动的传统营销方式相比，数字营销使用线上模式可以更快推行，甚至更容易向中国低线城市渗透。
第二数字营销可以更好地协助医生实现更佳临床效果。
医生是处方医疗产品主要决策者，数字医疗营销有助于医生提高对于产品了解，制药和医疗设备企业也可以与医生及时对于临床做出沟通交流。
第三是数字营销具有卓越的营销分析和洞察力。
数字医疗营销通过AI、数据分析以及SaaS等新技术方式和业务模式，可以大大拓展制药和医疗设备公司的接触面，更好分析营销活动结果和优化营销策略。
四、腾讯、GIC等知名基石看好，发行市盈率破百
本次医脉通上市引入了7家机构作为基石投资者，包括FMR、富达国际、腾讯、GIC、Matthews Funds、Springhill、奥博资本(OrbiMed Funds)。
这七家机构总共对医脉通投资约2.2亿美元，折合约17亿港元，最高占比全球发售比例的45.7%，限售期半年。
医脉通除了在2013年获得日本M3战略投资50%股份后，在上市前并未通过融资引进其他机构投资者。
这也意味着本次投资者认购价格与其他明星基石是一样的。
来源：招股书
医脉通在2020年净利润为8520万人民币，折合约1.025亿港元。
而本次医脉通上市预期市值约166.33亿港元至187.73亿港元，换言之医脉通以2020年净利润计算，其上市市盈率约在162倍至183倍。
不过鉴于医脉通所处行业特殊，中国数字医疗营销市场仍处于初期，过去3年呈现了超85%的超高年复合增长率。
而医脉通又是中国医师用户最多的医疗数字营销平台，再加上其自身营收和净利润的高增长以及近年来中国医疗行业的蓬勃发展，医脉通的前景值得投资者期待。
在2021年初，同样有着SaaS概念+腾讯持股光环的医渡科技上市首日就创造了暴涨148%的打新奇迹，早已盈利的医脉通是否有机会复制前辈战绩，我们可以期待医脉通上市的表现。
（医渡科技上市首日分时图，行情数据来自华盛通）
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