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概述万华化学(600309)维持买入评级

2021-03-16 10:40:03 股票知识学习网 阅读(33) 评论(0)

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概述万华化学(600309)维持买入评级

成功关闭了数百亿美元的年利润,并且第四季度的单季表现非常出色。

总体而言,公司的业绩在第一 半年的时间是由于国内外需求的严重挫折以及国际油价的底部。 下半年,石油价格反弹,需求恢复。 尤其是,网贷100官网海外MDI装置经常开始运行,并且由于国内的抗流行病大大提高了海外需求。 MDI价格迅速反弹并升至历史高位,利润大幅增加。 2020年公司总业绩仍将达到100亿元,与2019年基本持平。

聚氨酯系列20年的产销量分别为287.18吨和288.44万吨。 分别为7.06%和10.11%。 纯MDI和聚合MDI的20年平均价格(华东市场价格)分别为每吨18,961元和15,886元,变动幅度为-4,291,+ 595元/吨。 总体下降,但原材料纯苯等也随油价下跌。 19年间,MDI和聚合物MDI的价格差分别为每吨-1307元和+1530元,总体变化不大。 2020年该行业的毛利率为43.51%,比上月增加2.17pct。

石化系列产品20年实现产量187.91万吨,销售量628.3万吨,同比分别增长-4.56%和41.52%。 产量下降的主要原因是PO / AE设备的整体开工率略有下降,销售额的大幅增长主要是由于贸易量的增加。 由于上半年石油价格的大幅下跌,石化系列的毛利率为4.26,同比下降6.89pct。

精细化工和新材料系列在20年中实现了57.3万吨的产量和55.49万吨的销量,分别同比增长34%和34%。 该行业的数量保持了快速增长,主要增长来自ADI,水性树脂和其他产品的数量持续增长,产业链持续延伸。 该行业的毛利率为25.42%,同比下降0.21个百分点,基本持平。

此外,该公司在2020年调整了战略驱动力:“以良好的文化为指导,以技术创新和卓越经营为动力,以六优人才为重要支撑和保证。 促进万华的未来发展。” 在技术创新方面,多年来,研发一直是公司发展的核心动力。 到2020年,公司的科研和生产部门将紧密合作,以大大提高园区主要设备的运营效率,并进一步优化质量和成本。 。 公司自主开发的IP-IPN-IPDA-IPDI产业链恢复生产,自主开发的光气基聚碳酸酯二期项目投产。 综合工业竞争力进一步提高, 为公司进一步降低后续产业链成本提供了提高效率的基础。

第四季度单季度,公司实现净利润46.92亿元,约占全年净利润的一半。 尽管有一些因素导致MDI的价格上涨,但是单季度的业绩却远远超过了同一周期的高点。 17Q4-18Q2(单季度利润分别为33.24、3.546和34.04亿),标志着该公司将在每个周期之后再次增长。 根据当前公司的生产能力,周期的最高点相当于一个季度的净利润超过50亿美元。 (大型乙烯项目于11月投入运营,第4季度并没有完全为业绩做出贡献,此外,烟台万华的50万吨极低成本技术改造项目也已完成并扩大)。

在分红方面,公司计划派发现金股利每股1.3元,共计分配利润40.82亿元,占当年归属于母公司净利润的40.65%。 ,股息金额与去年相同。

就费用比率而言,该公司20年的销售,管理,研发和财务费用比率分别为4.00%,1.93%,2.78%和1.47%。近年来最高海外不可抗力频发,内外需旺盛,MDI价格再次大涨:海外MDI装置普遍建设时间早,装置稳定性较低(海外装置约有一半以上都是在1998年前就完成投产,而国内万华装置则基本均是2004年之后投产)。疫情以来,海外多地MDI装置开工始终不稳定,且近期,美国MDI、TDI装置开工因寒潮而宣布不可抗力,其中巴斯夫、科思创装置合计约36万吨的MDI大幅降负荷。全球供应受限,外需保持旺盛:12月单月我国纯MDI、聚合MDI出口分别为8.74、6.93万吨,和往年同期相比有明显增加。内需方面,目前聚氨酯正处于传统小旺季,节后下游复工复产,开工率也有所提升。国内MDI价格因此快速上涨,当前MDI市场价已再次涨至约27500元/吨,接近去年下半年高点水平。

公司MDI挂牌价已刷新高点,聚氨酯系列再次进入高盈利区间:相比市场价,公司MDI实际成交价比较接近挂牌价格,而3月挂牌价MDI价格已经略微超过去年11月、12月高点,为近年来的最高水平。同时,由于TDI也属于全球供应收到美国寒潮较大影响的品种,近期价格快速上涨,目前17400元/吨的价格水平也接近去年高点。

在经过12月-2月的价格短暂回落后,公司聚氨酯系列再次进入高盈利区间。

烟台万华完成极低成本技改,长周期而言,公司MDI市占率有望达到全球1/3以上2月24日,公司发布公告称已完成烟台工业园50万吨MDI技改扩建,而技改总投资仅2.64亿元。技改完成后除公司市场份额进一步提升,单吨MDI成本也将大幅摊薄,成本护城河得到进一步加深。

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