盈利预测和估值
我们将公司的2021 / 22e归属于母公司的净利润提高了22.4％/ 0.1％，至人民币5.694 / 555亿元。 当前股价对应A股2021 / 22e1.0x / 0.9xP / B，对应H股2021 / 22e0.6x / 0.5xP / B。 我们上调公司评级以跑赢行业，并维持14.52元/10.6港元的目标价不变，对应A股2021 / 22e1.5x / 1.3xP / B和51％的上升空间，H股2020 / 21e1。 1x / 1.0xP / B和59％的上涨空间。
投资建议
晨报披露了其2020年的表现。 归属于母公司所有者的净利润17.12亿元，同比增长+ 3.3％， 20季度第四季度归属于母公司的净利润为6.35亿元（同比增长7.9％），符合我们的预期。
我们上调公司的评级以跑赢行业，并维持14.52元/10.6港币的目标价格不变。 原因如下：
该行业正在复苏，20季度第四季度的收入强于预期。 2020年下半年，造纸业的繁荣显着回升。 2H20，公司的成品纸产量比上月增长9.8％，达到302万吨，每吨平均价格比上月增长20.1％，使每吨平均毛利润从35元增加到983元。 前一个月。 扣除融资租赁业务减值约4亿元后，公司第四季度造纸主营业务净利润超过10亿元，同比强劲增长，超出了我们的预期。
该公司的纯纸浆和纸张产品结构+自备纸浆比率很高，并且性能灵活性有望超过预期。 21年1季度，在木浆价格同比上涨的带动下，工业用纸和白卡纸的累计涨幅均超过2,000元/吨。 我们预计，随着供求关系的改善和成本支持的加强，工业白卡和高级纸的价格将在2021年上涨。该中心有望大幅改善，克服成本压力并继续赚取超额利润。 同时，我们认为该公司的纸浆和纸张集成度是业内最高的（硬木纸浆和化学机械纸浆基本上可以自给）。 随着纸浆价格上涨至较高水平，该公司相对于竞争对手的成本优势将继续增强，并且2021年的业绩将具有弹性。 预期会超出预期。
