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“过去25年的‘金发(fa)姑娘’时(shi)代结束了，世界要为(wei)未来的通(tong)货膨胀、经济放缓和劳(lao)动力短缺做(zuo)好准备，我们的生活(huo)将遍布供给瓶颈、物资短缺和(he)价格飙升。”
曾精准预测(ce)过1989年(nian)日本地产泡沫、1999年科技(ji)互联网股(gu)票泡沫和2008年次贷危(wei)机房市泡沫的美(mei)国传奇投资大佬、GMO联(lian)合创始人兼首席(xi)投资策略师Jeremy Grantham自今年起(qi)多次提示美股泡沫(mo)破灭的风险。
在今年一月(yue)，他曾发布重磅报告(gao)《荒野逃(tao)生（LET THE WILD RUMPUS BEGIN）》，警告美股(gu)投资者，史(shi)上第四大“超级泡沫(mo)”即将破裂(lie)，美国三大(da)指数之一的标普500的下跌幅度(du)可能达到(dao)50%。
而根据GMO（全称Grantham，Mayo，Van Otterloo& Co．）提交给美(mei)国证券交易委员会（SEC）的最新13F文件，GMO已(yi)在2021年第(di)四季度减(jian)持了谷歌等科技股，同时增持了台积(ji)电和唯品会等(deng)国际股票。
根据Jeremy Grantham此前的观(guan)点，他认为，“泡沫”应该会在新冠(guan)疫苗广泛推(tui)广之际，即今(jin)年的春末夏(xia)初时期被戳破。为此，他建(jian)议投资者选择新兴(xing)市场股票和美股价(jia)值股，并且极(ji)力避免美股成(cheng)长股。
从盘面上看(kan)，自去年(nian)11月以来美股持续(xu)回调，截至目前(qian)纳斯达克(ke)指数最大回撤超22%，道琼(qiong)斯和标普500回调(diao)在15%左(zuo)右。而昨晚(wan)，在俄乌战火的影响(xiang)下，美股依然表现了(le)很强的韧性，三大(da)股指全部低开高走(zou)，最终实现大涨。
“美国股(gu)市正处于 ‘超级泡沫(mo)’之中”
“今天的美(mei)国股市，正处于过去一百年来(lai)第四次的超级泡(pao)沫当中。”Jeremy Grantham在今年一月发布的(de)报告中给(gei)出了这样的结论。他认为，标普500指数将从数周前(qian)4800点的历史(shi)高位暴跌50%至2500点。而截至2月(yue)24日最新收盘，标普500收(shou)于4288点。
事实上(shang)，GMO早在(zai)2020年6月(yue)就已表示将美股头寸(cun)由多仓转变为(wei)空仓。2021年初，Jeremy Grantham发出(chu)警告：美(mei)股巨大、史诗级泡(pao)沫的破灭，将成为(wei)很多人一生(sheng)中最大的失败投资(zi)。
然而，如(ru)大众所见(jian)，2021年，在美国政(zheng)府和美联储(chu)多项稳定市场的举(ju)措下，美股(gu)市场不仅(jin)没有崩盘，三大(da)指数还屡创新高，这(zhe)使得GMO遭到大量(liang)赎回，蒙受损失。
但Jeremy Grantham越发坚(jian)定地看空美(mei)股。年初(chu)，Grantham在接受彭博(bo)社采访时表示：“一年前我对当下(xia)市场泡沫的(de)把握还不是很(hen)准确，比不上之前(qian)对日本股(gu)市、2000年科技泡沫或者(zhe)2007年房地产(chan)泡沫的把握，我当时觉得很有可(ke)能但并不是很确定。然而到了今天，我几乎可以确(que)定了，我们(men)正处在100年以来的第四次(ci)超级泡沫之(zhi)中。”
Jeremy Grantham表示，超级(ji)泡沫的征兆是股票资(zi)产价格快(kuai)速上涨到整个牛市(shi)平均速度的两(liang)到三倍，而此(ci)次这个加速期就在(zai)2020年-2021年2月，在此期间纳斯(si)达克指数从2019年底开始(shi)上涨了58%。
Jeremy Grantham认(ren)为我们现在(zai)正处于“牛市吸(xi)血鬼阶段(duan)”，他表示(shi)，“你把(ba)你拥有的一切(qie)都扔给它，你用(yong)新冠疫情刺(ci)激它，你(ni)用量化宽松的结束(shu)和更高利率(lu)的承诺去压制它(ta)，你用意想(xiang)不到的通货膨(peng)胀毒害它，但没用(yong)，指数仍(reng)然在上涨。在(zai)以前，这些套(tao)路总是可以压(ya)低市盈率，但这次可(ke)能做不到。就像2007年下半年(nian)，房地产抵押问题(ti)被曝光、金融机构陆(lu)续爆雷，但牛市(shi)仍然在蹒跚前行(xing)，市场以为上(shang)涨是永恒(heng)的。但最终，结(jie)果没有意外。”
另外(wai)，他还表示，存在超(chao)级泡沫的不仅仅是(shi)股市，大(da)宗商品市场(chang)也处于“初(chu)期泡沫”之中(zhong)，债市更是难(nan)以幸免，而且这将使全球(qiu)房地产史(shi)上“最广泛、最极端”的泡沫。
“如果所有这(zhe)些资产类别的(de)估值都恢复(fu)到历史标准的三分之(zhi)二，光是美国(guo)的损失就会达到(dao)35万亿美(mei)元。如果这种(zhong)负面的财富(fu)和收入效应(ying)，再加上(shang)能源、食品和其他(ta)商品短缺而产生(sheng)的通胀压力(li)，我们将面临(lin)严重的经济问(wen)题。”他认为严重(zhong)程度已经超过(guo)上一次房地(di)产危机。
同(tong)时，Jeremy Grantham认为，此次的泡(pao)沫最长可能会持续到(dao)春末夏初，与新冠疫(yi)苗广泛推广的(de)时间线相吻合。
届时，全(quan)球经济面临的最紧(jin)迫的问题将得到解(jie)决，市场参与者终(zhong)于能松一(yi)口气，环顾四周(zhou)，并意识到(dao)经济状况仍旧不(bu)佳。而且随着疫情危(wei)机结束，刺激措(cuo)施将很快遭到削减，但股票估(gu)值还是那么离谱。
减持谷(gu)歌，增持(chi)台积电
券商中国记(ji)者发现，已(yi)经喊了一(yi)年“美股崩盘”的Jeremy Grantham，不仅是空喊口(kou)号，更是用实际行动(dong)表达了他坚定(ding)的空头立场。这一(yi)点，从GMO在2月11日最(zui)新提交给美国(guo)证券交易委员会（SEC）的13F文件中可见一(yi)斑。
根据GMO最新13F文件，GMO在2021年第四季度减持了(le)谷歌等科技股，同时增持了(le)台积电和唯品会等(deng)国际股票。
数据显示(shi)，该基金去年(nian)四季度末持仓总市值(zhi)约208.2亿美元，前十大持(chi)仓标的占比(bi)30.46%。其中第一大重仓(cang)股为微软，占比4.95%，苹果、联(lian)合健康、可(ke)口可乐、美国合众(zhong)银行分列第(di)二至第五大重仓(cang)股。
瞄准新(xin)兴市场
在Jeremy Grantham看(kan)来，过去(qu)25年发生的泡沫事(shi)件都要归结为美(mei)联储糟糕的货币政(zheng)策。
他认为(wei)，自从Alan Greenspan担任美联储主席(xi)以来，在美联储的“帮助和教唆”下(xia)市场形成(cheng)了连续泡沫(mo)，因为他们让(rang)钱变得太便宜(yi)，随后又在市场(chang)回调时急(ji)于救助市场。
“现在(zai)，投资者可(ke)能再也不能指望隐(yin)含的看跌(die)期权。”Jeremy Grantham称，现(xian)在通胀正在以四十年(nian)以来最快的速度增长(chang)，所以大大(da)“限制”了(le)美联储的用(yong)武之地，让他(ta)们难以通过(guo)降息或购买资产来刺(ci)激经济。
Jeremy Grantham表示，在(zai)这种情况下，传(chuan)统的60/40股(gu)票投资组合与债(zhai)券投资组合所提(ti)供的保护(hu)非常有限(xian)，甚至可(ke)以说是完全无用(yong)。他建议(yi)卖出美国股票，买(mai)入日本和新兴市场估(gu)值较低的股票(piao)，持有通(tong)胀保值资源，持有(you)一些黄金和白(bai)银，并筹集现金在价(jia)格再度具有吸引力(li)时进行配置。
