持续(xu)27个月牛(niu)市的彭博商品指(zhi)数转熊。
自2020年4月触底(di)以来，全球(qiu)商品期货市场迎来(lai)了一轮超级牛市，如今盛宴正在走(zou)向终结。在6月(yue)上旬冲击新(xin)高未果后(hou)，涵盖贵金属、工(gong)业金属、能源、农产(chan)品的彭博商品(pin)指数周三(san)正式进入熊市。
作(zuo)为工业金属的代(dai)表，近期铜价连续下(xia)挫体现了需求降温(wen)的影响，而本周国际(ji)油价放量大跌则是(shi)投资者对(dui)经济的担忧情(qing)绪的进一步释放。市场担心(xin)，美联储和其他主(zhu)要央行为应对(dui)持续的高通胀(zhang)而采取的激(ji)进货币紧缩措施(shi)可能会使全球(qiu)经济陷入(ru)衰退。
铜博士：需求破坏影响显现
作为在建筑(zhu)和制造业中大量(liang)使用的重要原材料，铜的价格往往(wang)是全球经济(ji)健康程度的晴雨表，有助于预测未来的(de)增长趋势，因(yin)此也被称为“铜博(bo)士”。
从今年的铜(tong)价走势看，随着年(nian)初全球疫情形(xing)势好转，加上乌克兰(lan)局势升级造成供应中(zhong)断的担忧(you)，伦敦金属交易所LME期铜一度(du)突破每吨10800美元，创(chuang)近七年新(xin)高。在美联储(chu)进入加息周期(qi)后，经济放缓(huan)的压力令伦铜价格开(kai)始承压走低。4月以(yi)来，欧美主要(yao)经济体制造业采购经(jing)理人指数PMI持续回落，高(gao)企的原材料价格和(he)疲软的经济前景令(ling)消费需求受到冲击。
全球冶炼(lian)活动降温(wen)也印证了消费需(xu)求不振的(de)风险。大宗商(shang)品经纪商Marex&SAVANT统计显示，因主(zhu)产国智利(li)停产维护及(ji)亚欧经济活动疲软(ruan)影响，全球(qiu)铜冶炼活(huo)动在二季度(du)持续走弱。
Marex Global分析(xi)主管沃尔夫（Guy Wolf）在报告中指出(chu)，以铜为(wei)代表的工业金属(shu)需求受到(dao)破坏的证据越(yue)来越多。衡(heng)量冶炼厂活动的全球(qiu)铜生产指数(shu)从5月份(fen)的49.4降至6月份(fen)的46.7，连(lian)续第二个(ge)月处于荣枯线以下。同时需要注意的是，全球铜闲置产能指(zhi)数连续三个(ge)月超过20%，这是(shi)近5年来首次。
根据Marex Analytics的(de)数据，LME铜期货(huo)净空头头寸已(yi)经升至2015年以来新高(gao)。盛宝银行商品策略(lue)主管汉森（Ole Hansen）认为，市场对需求受到抑(yi)制的担忧挥之不去(qu)。“前景确实恶化了(le)。在夏季假期前，机(ji)构通常会调(diao)整组合敞口(kou)，随着经济放缓的(de)风险越来越大，买入做多的(de)选项需要重新考虑。”
澳新银行相对乐观(guan)，认为在(zai)大部分工业金属库(ku)存接近多年低点的情(qing)况下，中国经济企(qi)稳将重新(xin)唤起投资者对铜及(ji)其他工业品需求的(de)信心。
原(yuan)油：衰退(tui)担忧情绪宣泄
今(jin)年以来，国际(ji)油价受益于全球(qiu)能源需求复苏及乌(wu)克兰局势等因(yin)素提振大幅走高。然而在6月中(zhong)旬触及年内高位后，原油期货开始震(zhen)荡回落，并(bing)从本周起加速下跌，WTI原油和(he)布伦特原油进(jin)入熊市。
在美国结束(shu)独立日假期后(hou)，投资者(zhe)对经济衰退的担忧有(you)所加剧。2/10年期(qi)美债收益率曲线时(shi)隔三周再次(ci)出现倒挂，资金涌向(xiang)美元避险，周三美(mei)元指数盘(pan)中突破107关口(kou)，创2002年以来新高，进一步加剧了大宗(zong)商品市场(chang)的压力。
原油经(jing)纪商PVM Oil Associates高级(ji)市场分析师(shi)瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财(cai)经记者采访(fang)时表示，对衰(shuai)退的担忧主导着整个(ge)金融市场的情(qing)绪，特别是美联(lian)储主席鲍威尔承认这(zhe)种风险后，令人不(bu)安的经济前景开始(shi)冲击原本乐观的需(xu)求预期。不过从基本面看，原油供需形势(shi)依然健康。
近期市场(chang)调整很大程度上(shang)是由于多头离(li)场，过去三(san)周，两大原(yuan)油期货和(he)期权期货和(he)期权合约看涨(zhang)多头仓位的(de)总数减少了8700万桶，而看(kan)跌空头仓位则略微(wei)增加了500万桶。瓦尔加向(xiang)记者分析(xi)道，由于西方(fang)联盟限制(zhi)俄罗斯石油出(chu)口，加上产油国组(zu)织OPEC+自身产能不足(zu)，潜在的供应(ying)缺口下原油下行空间(jian)可能相对有限。
高盛(sheng)认为，本周原油(you)市场的抛售有点过度(du)了。“尽(jin)管经济衰(shuai)退的可能性确实(shi)在上升，但(dan)石油市场现在就(jiu)因这种担忧而屈服还(hai)为时过早。全(quan)球经济仍在增长，今年石油需求的增长(chang)将明显超过GDP增长。”报告称。
相比之下，花旗大宗商品研究全(quan)球主管莫(mo)斯（Ed Morse）持谨慎态度，将(jiang)全球今年需求(qiu)增长预期下调了约三(san)分之一，至(zhi)240万~250万(wan)桶/日，与美国能源信息(xi)署EIA和国际能源(yuan)署IEA类似。“今年需求的预(yu)期被降低了，重(zhong)申年末85美元油价的基(ji)本情形，因为市(shi)场供应将在(zai)年底前加速。”
瓦(wa)尔加向记者表示，投(tou)资者对衰退的担忧加(jia)剧了近期大(da)宗商品的波动。尽管如此，对于原(yuan)油市场而(er)言，今年夏季有望(wang)延续高需求和紧张供(gong)应的格局，使油价(jia)保持弹性(xing)。随着美联储和各(ge)国央行进一步收紧政(zheng)策，疲弱的经济表现(xian)对市场的影响可能(neng)在四季度逐(zhu)步得到释放。
