投资重点：
结论：到2020年，归属于母公司的收入和利润分别为22.6亿和5.16亿，分别增长56.4％和50.8％。 一季度收入和净利润将分别为8.95亿和1.96亿，分别增长134.2％和127.9％，如期实现高增长。 基于超出预期的产能扩张，我们将把2021-22年的每股收益上调至1.32（+0.03）和1.72（+0.02）元，将2.24元增加到2023年的每股收益，维持目标价98.04元，并增持股票。
21Q1的生产能力与上个月相比大幅增加，预计年收入将继续增长50％以上。 21Q1的收入为9亿，同比增长134％，其中液压零件和破碎锤分别同比增长约300％和50％，并且均环比增长。 液压零件的生产能力已大大提高。 21Q1电机的产量为70,000（到2020年约为100,000），泵和阀门的月产量分别为3,000和1,200，股票大本营环比增长30％和50％。 挖掘机在21季度的销量增长了85％，破碎锤的产能逐季度增长。 预计液压零件将增加近一倍，断路器将全年增加约30％，收入将保持50％以上的增长。
毛利率的下降主要是由于结构变化，费用率明显下降。 2020年的毛利率为40.7％（-2.1pct），主要是由于液压零件的毛利率低（33.6％）占显着增长，而破碎机的毛利率却有所下降（44.6％） ，下降了2.2pct）。 1季度液压零件的毛利率将提高到近35％，预计全年将增长2个百分点，断路器的毛利率将保持稳定。 在规模效应下，手续费率将在2020年大幅降低，归属于母公司的净利率将为22.9％（下降0.8个百分点，低于毛利率的下降）。 考虑到股权激励费（2021-22年为4,300万和3,100万），收入将增加。在此期间，税率仍有望降低。
股权激励目标显示出信心，进口替代和类别扩展的潜力巨大。 2021年，对2021-23年股权激励的绩效评估为7.87、1.027和13.35亿，分别增长了53％，30％和30％。
公司将继续增加份额，扩大附件的应用领域，并继续保持快速增长。
风险警告：原始设备制造商（OEM）的价格降低已导致盈利能力下降和工程机械销售迅速下降
