平安的观点：
价格和数量都有所增加，并且第一季度的表现令人眼花：乱：2021年第一季度电解铝的价格将继续上涨，包括伦敦期货交易所 交易所，上海期货交易所和国内现货铝价格与年初相比分别上涨了约12％，11％和9％， 主要原材料氧化铝价格相对稳定，维持在较低水平。 因此，公司的电解铝利润率显着提高，2021年第一季度的综合毛利率为16.65％，同比增长2.49个百分点，月度增长3.72个百分点， 按月。 此外，随着公司新项目的投产，公司电解铝总产能将从2019年的210万吨增加到2020年底的278万吨。我们预计公司的电解铝产量将在一定程度上增加 在2021年第一季度，由于电解铝价格的上涨，该公司第一季度的业绩显着提高。
得益于碳中和，该公司的电解铝产能有望逆势增长：电解铝是有色金属间接碳排放的主要产品。 在碳中和的背景下，使用绿色能源的电解铝份额有望增加。 该公司位于云南，科创板日报水资源丰富。 产生的电力主要是绿色水力发电，得益于高度的碳中和。 电解铝产能有望保持增长。 预计到2021年，随着所有新项目的投产，该公司的电解铝总产能将从2020年底的278万吨增加到超过300万吨。
2021年，电解铝的价格和盈利能力预计将保持在较高水平：我们预计，在需求复苏的支持下，电解铝的价格将在2021年保持在较高水平。 而且流动性仍然充裕。 另一方面，作为主要原料的氧化铝产能过剩严重，价格难以实现。 2021年电解铝的盈利能力将处于一个相对良好的水平。
盈利预测和投资评级：考虑到电解铝的高价，我们上调了公司的盈利预测。 预计公司2021年至2023年的EPS为1.14 / 1.35 / 1.47元（原为0.45 / 0.58 / 0.68元），对应2021年4月26日收盘价的PE为11/9/8倍， 维持“推荐”投资评级。
风险警告：（1）产品价格波动的风险。 该公司的主要产品是铝锭和铝加工产品，其价格受原材料波动，需求，宏观经济环境和许多其他因素的影响。 价格波动频繁，对公司的收益产生重大影响， （2）电价调整的风险。 电力是电解铝的主要成本组成部分。 尽管云南省水电资源丰富，有利于公司获得优惠电价，但如果电力生产企业和电网公司提高电价，公司将面临更大的成本压力， （3）环保政策风险。 随着《中华人民共和国环境保?法》，《污染物排放许可证制度控制实施方案》及相应配套法律法规的深入实施，环境保?部门的监督和执法已成为现实。 更加严格，并且公司的环保投资有大幅增加的风险。
