每(mei)经记者 陈(chen)晴 每经编辑(ji) 梁枭
此前冲刺科创板和创(chuang)业板两度折(she)戟之后，绍兴(xing)兴欣新材料股(gu)份有限公司（以下简称兴(xing)欣新材）近期(qi)再次冲刺IPO，这次公司将目标(biao)瞄准了深市主(zhu)板。
兴(xing)欣新材主要从事有(you)机胺类精细化学(xue)品的研发、生(sheng)产和销售(shou)，产品包括(kuo)哌嗪系列、酰胺系(xi)列等。此(ci)前冲刺IPO过(guo)程中，兴(xing)欣新材实际控(kong)制人叶汀曾被(bei)举报将江(jiang)西昌九金桥化工有限(xian)公司（以下简称(cheng)金桥化工）哌嗪(qin)系列产品(pin)的生产技(ji)术转移至兴欣新(xin)材等问题。对此，兴欣新材表示(shi)，叶汀不存在举报(bao)中指控的重大违法(fa)违规行为。
《每日经济新(xin)闻》记者还注意到，兴欣新材实际控制(zhi)人作为公司创始股东(dong)之一，曾经(jing)先卖出后买(mai)入公司股(gu)份；公司研发费用率(lu)和发明专利数量明(ming)显低于同行。此(ci)外，公司连续两年增(zeng)收不增利。如此情况(kuang)下，公司能否(fou)成功登陆(lu)深市主板？
现任实控人曾(ceng)被举报违(wei)规
兴欣新(xin)材主要从事有机(ji)胺类精细(xi)化学品的研发、生产和销售，产(chan)品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中(zhong)哌嗪系列产品为(wei)公司主要产品，占各期主营业(ye)务收入的(de)85%左右，主要(yao)覆盖电子化学(xue)品、环保化学品、高(gao)分子材料、医(yi)药等应用领(ling)域。公司(si)控股股东及实际(ji)控制人为叶汀(ting)。
兴欣新材主(zhu)要产品及(ji)用途
图片来源(yuan)：兴欣新材招(zhao)股说明书（申报稿）截图
证监会官网显示(shi)，此次兴欣新(xin)材打算冲刺深市主板(ban)上市，公司招(zhao)股说明书目前处于预(yu)披露状态。这并(bing)非兴欣新材首次(ci)接触资本市场(chang)。早在2019年6月(yue)，兴欣新(xin)材科创板上市申请(qing)就被受理。经历两(liang)轮问询后，公司(si)于2019年12月撤回科创板(ban)上市申请(qing)。
对于2019年(nian)撤回科创板上(shang)市申请，兴欣新材(cai)在2021年1月申请创业板上市期(qi)间的第一轮问询回(hui)复中解释称，是因为(wei)在申报期间公司保荐(jian)机构及律所均收(shou)到金桥化工(gong)原股东对公司(si)实控人任职期间(jian)的违规举报(bao)，而保荐机(ji)构及律所(suo)核查相应事(shi)项所需时间存在(zai)不确定性，从而撤回(hui)申报。
据(ju)披露，叶汀(ting)于2002年至2009年间曾同(tong)时担任兴欣新材及金(jin)桥化工总(zong)经理，并(bing)于2007年至2009年间承包(bao)经营金桥化(hua)工。根据上述(shu)兴欣新材申报(bao)创业板期间问询回(hui)复函，举(ju)报信主要(yao)内容包括：实控(kong)人未经金桥化工董(dong)事会同意，擅自将哌(gu)嗪系列产品的生(sheng)产技术转移至(zhi)兴欣新材；实控人未经金桥化工(gong)股东会同(tong)意擅自成立兴欣(xin)新材，并(bing)与金桥化(hua)工产生大量关联交(jiao)易，损害了金桥化(hua)工以及其他股东的合(he)法权益；实控人(ren)存在违法侵吞金桥(qiao)化工应收货(huo)款的行为，涉嫌构(gou)成职务侵(qin)占罪或挪用资金(jin)罪等。
上述提及的金桥(qiao)化工系上市(shi)公司昌九生化（600228，SH，现简称返利科技）于2002年与南昌金桥(qiao)有限公司合资建立，主要从事哌(gu)嗪及其系(xi)列产品的研发、生(sheng)产及销售(shou)。2009年9月(yue)，金桥化(hua)工因经营困难(nan)停产，同年，兴(xing)欣新材开始(shi)研发生产无水哌嗪、N-甲基哌嗪、N-乙基哌嗪(qin)等报告期内的主要(yao)产品，而此前(qian)兴欣新材主(zhu)要生产氢化钠(na)。
在(zai)2021年1月的回(hui)复函中，兴欣新材表示，叶汀不存在举(ju)报中指控的重大违(wei)法违规行为，公司技(ji)术来源清(qing)晰，未损害昌九金(jin)桥（即金桥化工）的利益和其(qi)他股东利益(yi)，不存在侵害ST昌九上市公(gong)司利益的情况(kuang)，也不存在(zai)国有资产流失的(de)情形，不(bu)会对公司本次(ci)发行上市造成实质性(xing)影响，影响公司前(qian)次申报相关因素(su)已经消除。
此后(hou)的2020年7月，兴欣新材改道冲刺(ci)创业板上(shang)市。不过(guo)，第四轮(lun)问询之后不(bu)久即2021年(nian)1月底，兴欣新材再次(ci)撤回创业板上市申(shen)请。
就再次撤回创(chuang)业板上市申请(qing)并改道冲刺深市(shi)主板上市(shi)，兴欣新材(cai)董事会办公(gong)室向《每日(ri)经济新闻》记(ji)者回复称，兴欣新材(cai)此前撤回创业板申(shen)请系因为公司战略调(diao)整。目前(qian)公司战略调(diao)整已完成(cheng)，在综合考虑了(le)自身经营状(zhuang)况、未来发展定位等(deng)多种因素后(hou)，决定申报(bao)深交所主板上(shang)市。
原实(shi)控人75折“亲情价”出(chu)让公司股份
兴欣(xin)新材的成立可以追溯(su)到2002年6月(yue)，吕国兴（出资(zi)比例28%）、叶(ye)汀（出资(zi)比例25%）、俞庆祥(xiang)（出资比(bi)例22%）、嘉宇香港有限公(gong)司（以下简称(cheng)嘉宇香港，出资比(bi)例25%）共同(tong)出资设立(li)兴欣新材前身绍(shao)兴兴欣化工有限公(gong)司（以下简称(cheng)兴欣有限），设(she)立时注册资(zi)本为40万美元。
成立两年(nian)后，2004年12月，俞庆祥、吕国兴(xing)将所持全部股权(quan)转让给嘉宇香港；2006年7月，嘉宇香港将所持(chi)全部股权转让给百(bai)利发展有限公司（以(yi)下简称百利发展）；2006年9月，叶汀将所(suo)持全部股权(quan)转让给天津立功(gong)精细化工(gong)技术发展有限(xian)公司（以下简称立功(gong)精化）。
经历了一系列(lie)股权转让和增资(zi)后，从2006年7月(yue)起，百利发展成为(wei)兴欣有限控股股东（持股97.9%），公司实际(ji)控制人也变更(geng)为李良超。百利发展在境内拥(yong)有全资子公司联合开(kai)创电子科技（深圳(chou)）有限公司（以下(xia)简称开创电子）、瑞叶百利时装(zhuang)（深圳）有限公(gong)司（以下简称百利时(shi)装）、宏昀(yun)祥服装服饰（深圳）有限公司（以(yi)下简称宏(hong)昀祥）等，其中开创电子主要从(cong)事玩具的生产(chan)、销售，百利时装(zhuang)、宏昀祥(xiang)主要从事服装生产(chan)、销售。
李良超是叶汀(ting)妹妹叶萍的配(pei)偶。不过，李良超并(bing)未坚持持股到兴(xing)欣新材冲刺上市(shi)。2016年11月，百利发展将(jiang)其所持公司56.9%的股份转让至(zhi)叶汀；此外，百利发(fa)展剩余41%股权和(he)开创电子所持有(you)的公司2.10%股权也被转让。至(zhi)此，李良超退(tui)出兴欣新材，公(gong)司实控人(ren)变更为叶汀。
作为兴欣新材(cai)发起股东之(zhi)一，叶汀于2006年将所持(chi)有的兴欣新材(cai)股份出让给(gei)天津立功精细化工技(ji)术发展有限(xian)公司，时隔10年再次买入兴(xing)欣新材股份并成为公(gong)司实际控制人。叶(ye)汀为何会有卖出后又(you)买入操作？李(li)良超为何退出？
兴欣(xin)新材向《每(mei)日经济新(xin)闻》记者回复称(cheng)，2006年，叶(ye)汀有意出让股(gu)权以回笼资金。经(jing)协商，叶汀将其股权(quan)出让给立(li)功精化。而(er)李良超长期以(yi)来从事的服(fu)装、玩具(ju)的生产、销售业务，因精力有限，加之(zhi)叶汀、吕安春(chun)等人从事化(hua)工行业多年(nian)，经验丰富，故李良(liang)超委派叶汀、吕(lu)安春等人(ren)主要负责公(gong)司的日常经营管理工(gong)作，各方一直保持(chi)良好的合作(zuo)关系。出于双方(fang)共同的商业利益考(kao)虑，2016年(nian)11月，李(li)良超经与叶汀(ting)、吕安春等人协(xie)商，将公司的股(gu)权转让给叶汀(ting)、吕安春等(deng)人。
值得一提(ti)的是，百利发展(zhan)和开创电子转让(rang)股权时，兴欣(xin)新材整体作价8000万元，而此前(qian)经上虞同济资产评(ping)估有限责(ze)任公司评估，截至2016年9月30日，其净资产评估(gu)值为1.07亿元，转让价格与评(ping)估值差额(e)约2700万元，这也就意(yi)味李良超(chao)大约折价25%将公司转让了(le)出去。
兴欣新材在(zai)回复监管(guan)部门问询时称，上述转让为(wei)100%股(gu)权转让，投资规模较(jiao)大，对受让方资金(jin)要求较高；公司所处(chu)精细化工行业(ye)且近年来，国家对行(xing)业的环保要求持(chi)续提升，惩罚力度大(da)幅增加，随着外(wai)部监管趋(qu)严管理公司的(de)难度持续加大(da)，原控制人李良超自(zi)身调整战略(lue)，有意整体出(chu)让公司股权以尽快(kuai)回笼资金；叶汀等人(ren)看好公司发(fa)展前景，以战略投资为目的受(shou)让公司股权(quan)；同时叶汀系(xi)李良超配偶的(de)哥哥。李良超(chao)在投资期间也取得了(le)良好的投资回报，转让各方在(zai)评估价的基础上(shang)，经友好协商确定最(zui)终转让价为8000万元。
研(yan)发投入和发明专利数(shu)量逊色于同行
兴欣(xin)新材是一家高新技(ji)术企业，公司自(zi)称积累了丰(feng)富的研发、生产和销售的经验(yan)，并在技术研发(fa)能力等方面拥有较(jiao)大优势。
兴欣(xin)新材技术水(shui)平在行业内(nei)究竟如何？2018年~2020年，兴欣新(xin)材研发费用率分(fen)别为3.57%、3.23%、3.62%。相比之下，中(zhong)欣氟材（002915，SZ）、飞凯材料（300398，SZ）、万润股(gu)份（002643，SZ）、永太科技（002326，SZ）和联化科(ke)技（002250，SZ）五家同行业(ye)可比上市公司同(tong)期研发费用率平(ping)均值分别为(wei)5.47%、5.47%、5.35%，兴欣新材研发费用(yong)率明显落后于(yu)同行平均值。
不仅如(ru)此，2020年全年(nian)和今年上半年，上述(shu)五家公司研发费用(yong)率平均值分别(bie)为5.43%和4.51%；同期(qi)兴欣新材研(yan)发费用率分(fen)别为3.28%和3.76%，兴(xing)欣新材研发费用率继(ji)续逊色于(yu)同行。
对于报告期内研(yan)发费用率低于可(ke)比上市公司(si)平均水平，兴欣新材(cai)向《每日经济新(xin)闻》记者回复称，原(yuan)因主要系子公司(si)安徽兴欣新(xin)材料有限公(gong)司于2017年下半年(nian)才正式投产(chan)，研发工作尚处于(yu)起步阶段，研发投(tou)入不高。
研发投入(ru)不高，兴欣新材(cai)在专利上也落后(hou)于同行。目前兴欣(xin)新材已获(huo)得15项专利，其中(zhong)发明专利(li)6项。而根(gen)据2021年1月兴(xing)欣新材冲刺创业板(ban)上市期间(jian)对监管部(bu)门的第三轮问询回(hui)复显示，同行(xing)业可比上市公司(si)中欣氟材、飞(fei)凯材料、万润股份、永太科(ke)技和联化科(ke)技拥有的发明专(zhuan)利数量分别为31项、308项、300多项（未披露(lu)具体数量）、97项(xiang)和75项。可以看出，在最有含(han)金量的发(fa)明专利这一数据上，兴欣新材远远落(luo)后于同行企业。
不(bu)仅如此，从(cong)核心技术掌握(wo)情况看，兴欣新(xin)材的6项核心(xin)技术中有4项(xiang)属于非专利技术(shu)。
对于发明(ming)专利数量上兴欣新(xin)材与可比上市(shi)公司的明显差距(ju)，公司在今年1月的(de)回复意见中(zhong)表示，一(yi)方面，公司所(suo)处的行业是精细(xi)化工行业(ye)，所处的(de)细分领域主要是有机(ji)胺类的哌嗪行业、酰胺行业。目前，公司所生产的哌嗪(qin)系列产品已处于(yu)市场领先地位，由于哌嗪(qin)系列产品相对较(jiao)为细分，同类产(chan)品主要竞(jing)争对手数量(liang)较少，与飞凯(kai)材料的发明专利“液(ye)晶显示器件”、万润股份的“一种(zhong)苯腈类单体液(ye)晶的制备方法”等(deng)相比技术更(geng)新迭代的速度较为缓(huan)慢；另一方面(mian)，与可比上市公司相(xiang)比，公司业务规模(mo)仍偏小，产品种类(lei)相对固定。由(you)于发明专利的形(xing)成需要大(da)量的研发投入，而可比上市公司在资(zi)金方面较公司具(ju)有显著优势，有利(li)于增加研(yan)发投入从而持续(xu)产生研发成果。
连续两年增(zeng)收不增利(li)
根据(ju)兴欣新材最新招(zhao)股书，2018~2020年以及(ji)2021年上半年(nian)，公司营收分(fen)别达到3.02亿元、3.11亿元(yuan)、3.74亿元及(ji)2.09亿元，归属于母(mu)公司股东的净利润(run)分别为6，174.25万元(yuan)、5982.01万元、5127.62万元和4204.38万元。可(ke)以看出，2019年和2020年(nian)兴欣新材营(ying)收实现增长(chang)，但归属于母公司(si)股东的净利润却连(lian)续出现下降。
就此，兴欣新材(cai)回复称，公(gong)司净利润波动主(zhu)要受产品下游行(xing)业需求变动(dong)、原材料(liao)价格变动、产(chan)品价格变动等因(yin)素影响。兴欣(xin)欣材表示，公司募(mu)投项目中的六八哌嗪(qin)新增产能投(tou)产后，公司进一步(bu)向上游产业链(lian)延伸布局，有利于提(ti)升公司六八(ba)哌嗪供应的稳定性(xing)，提高公司对(dui)六八哌嗪供应商的(de)议价能力，从而进(jin)一步增强公司的(de)盈利能力(li)。
对比前(qian)两次冲刺IPO时的募资用(yong)途，“8800t/a哌嗪系列产品、74600t/a重金属螯合剂、1000t/a双吗(ma)啉基乙基醚(mi)项目”是此(ci)次兴欣新材冲刺(ci)深市主板时新增的(de)募投项目，总(zong)投资额1.69亿元，拟(ni)投入募集(ji)资金9200万元。该项目达产后，将(jiang)新增六八哌嗪产能8，000吨/年、N-甲(jia)基哌嗪产能(neng)800吨(dun)/年、双吗啉基乙基(ji)醚产能1，000吨/年(nian)。
兴欣新材此次(ci)IPO募(mu)集资金用途
图片来源：兴欣(xin)新材招股说明书（申(shen)报稿）截图
值得(de)一提的是，兴欣新(xin)材N-甲基哌嗪产能(neng)利用率原本就不高(gao)，2018年~2020年(nian)以及今年(nian)上半年，产(chan)能利用率分别为75.82%、38.80%、65.94%和52.20%。在现有2000吨/年的基础上(shang)，兴欣新材N-甲基哌嗪产能再(zai)新增800吨(dun)/年，未来相关产(chan)能如何消化？
兴欣新材回复称，N-甲基哌(gu)嗪为六八(ba)哌嗪的联产品，若(ruo)需要生产六八(ba)哌嗪，按照目前公(gong)司的工艺路线，必然(ran)会联产出N-甲基哌嗪。N-甲(jia)基哌嗪作为第三(san)代和第四代(dai)喹诺酮类抗菌(jun)药物的重要医(yi)药中间体(ti)，所处市场(chang)容量较大，未来(lai)销售有望(wang)实现快速增长(chang)。
对比此(ci)次申请深(shen)市主板的最新(xin)招股书和(he)此前申报材料还可(ke)以看到，公(gong)司部分产品的产(chan)能利用率在相同(tong)年限出现了数据不(bu)一致的情况(kuang)。例如公司N-羟乙基(ji)哌嗪2018年和2019年的产(chan)能利用率数据，最新(xin)招股书中(zhong)披露为97.81%、80.21%，而2020年10月公司冲刺创(chuang)业板之时披(pi)露招股书中显示为(wei)81.60%和66.84%；无水哌嗪2018年产能(neng)利用率数(shu)据上，最新招股书中(zhong)披露为43.23%，而2020年10月招股书(shu)披露为67.25%；N-甲基哌嗪2018年产能利用率(lu)数据上，最新招股(gu)书中披露为(wei)75.82%，而2020年10月冲刺创(chuang)业板之时招股书(shu)中披露为121.31%。
就此(ci)，兴欣新材(cai)回复称，部分产能利用(yong)率数据不一致(zhi)的主要原因是公司根(gen)据取得的(de)环评批复上的批复产(chan)能对2018年(nian)、2019年(nian)主要产品部分产能(neng)进行了调整。
