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在货币政策支(zhi)持减少和(he)需求恶化的情(qing)况下，信贷市场投资(zi)者正重建风(feng)险溢价。
美联储(chu)加息缩表前景叠(die)加乌克兰紧(jin)张局势，投资者何(he)去何从？
美国银(yin)行的调查显示，当前(qian)，信贷市场投资(zi)者越来越倾(qing)向于从各(ge)类债券中撤离，仅油(you)气类债券受到(dao)青睐。
高(gao)盛近期也给出投(tou)资者建议(yi)：减持投资级(ji)债券和高收益(yi)债券，持有(you)更多现金。
信贷市场投(tou)资者开启(qi)“卖卖卖”模式
此前，由于对(dui)美联储加(jia)息缩表的预期，债券投资者今(jin)年已经遭受损失。进入本周(zhou)后，随着俄乌紧张(zhang)局势加剧，投(tou)资者进一步转向避(bi)险资产，令企业债在(zai)周一继续下滑。
美国银行（bank of America）最(zui)新的投资者调(diao)查显示，由(you)于信贷市(shi)场投资者大(da)幅减少对企业债的看(kan)涨押注，并提高持有的现(xian)金水平，连(lian)最安全的投资(zi)级债券的净多头头(tou)寸也已降至16%，为2019年2月(yue)以来的最低水平。美(mei)国银行的(de)策略师在(zai)调查报告(gao)中指出：“投资者(zhe)仍然对包(bao)括美联储在内的(de)全球央行的(de)政策错误感到恐惧(ju)，已经连续第三次(ci)将其列为(wei)第一大风险(xian)。”
事实上，信(xin)贷市场的这一“卖卖(mai)卖”趋势在(zai)1月就已显现(xian)。贝莱德数据显示(shi)，信贷投资(zi)者在今年1月共从(cong)全球固收类交易所交(jiao)易基金（ETF）中净撤出15亿美元，与去年12月净流入273亿美元的情(qing)况大相径庭。这也是(shi)信贷市场投资者5年多来首次从(cong)固收类ETF中净(jing)撤出资金。
不过，伴随着能源价(jia)格的飙升，美国油(you)气类企业发行的(de)债券受到信贷投资(zi)者青睐。根据美国银(yin)行全球研究(jiu)（Bank of America Global Research）的(de)研究，与基准高(gao)收益债券指数相比，基金目前持有超额的(de)高收益能源债券头寸(cun)。这意味着，相对于其他高收(shou)益债券，投资者选择(ze)持有更多能源(yuan)企业发行的(de)高收益债。
投资者(zhe)的这一偏好使得能源(yuan)企业发行(xing)的高收益债与(yu)基准高收益债(zhai)指数的利差在近期降(jiang)至0.2个(ge)百分点，而这一利(li)差在2020年能(neng)源企业大(da)规模违约时(shi)一度飙升至12个百分点，2021年初也仍达到(dao)2个百分点。
高盛：卖(mai)出债券，增持(chi)现金
信(xin)贷市场的这一(yi)趋势与高盛周一(yi)发出的减持企业债、持有现金的建议不谋(mou)而合。
包(bao)括克里斯(si)蒂安·穆勒·格(ge)利斯曼（Christian Mueller Glissman）和塞(sai)西莉亚·马里奥蒂(di)（Cecilia Mariotti）在内的(de)高盛策略师称，短(duan)期利率市场的(de)收益率上涨增(zeng)加了投资者持有现(xian)金的意愿。以欧元(yuan)区为例，目前出现(xian)了高达45亿欧(ou)元（约合51亿美元）的创纪录的(de)过剩现金。
“在货币政策支持减少(shao)和需求恶化的情况(kuang)下，信贷(dai)市场投资者正重(zhong)建风险溢价。”高(gao)盛的研究团队称，其(qi)追踪的一个全球(qiu)信贷指数今年至(zhi)今的回报(bao)率已下降了(le)逾4%。他们因此在(zai)投资组合中降低(di)了债券的持仓率，并(bing)转而持有超额现金(jin)。
鉴于乌克兰局势(shi)背后的地缘(yuan)政治风险，高盛(sheng)尤为看衰欧(ou)元区的债券。高盛预(yu)计，到今年底，iBoxx欧元投资(zi)级债券指数（相(xiang)对欧元区基准国债(zhai)）的利差将再(zai)上涨24个(ge)基点，高(gao)收益债券指数的(de)利差将上涨69个基点。周一，欧(ou)元区高收益(yi)债券的利差已经(jing)进一步飙升至15个月的峰(feng)值，主要(yao)跟踪垃圾债(zhai)的基金的管(guan)理资金今年以来已(yi)整体缩水2.1%，录得2018年以来最差开局。除(chu)了地缘政治风险，高盛策略师还表示，欧央行对欧元区企业(ye)债市场的支持减(jian)少，也是该行建议(yi)投资者减持欧元(yuan)区投资级债券和垃圾(ji)债的原因。
