当前Omicron变(bian)种毒株逐(zhu)步在全球范围内(nei)扩散，Omicron的(de)低重症率使(shi)得市场对于Omicron变种的担(dan)忧有所缓解，叠加美国高企的通胀(zhang)压力，海外(wai)资产价格定(ding)价逻辑重回(hui)对加息预期(qi)的博弈。国(guo)内出现境外(wai)输入Omicron病例(li)，疫情防控压力(li)加大，但疫情(qing)整体可控，对于资产价格尚(shang)未形成扰动。我们(men)认为Omicron变种毒(du)株仍在全球(qiu)加速扩散，近(jin)期研究表明两(liang)针疫苗的有效性较低(di)，市场尚未完(wan)全 price-in Omicron带来的影(ying)响，Omicron变种仍是后续(xu)不可忽视的(de)风险因素。
▍Omicron持续扩散，但市场(chang)对此的担忧减(jian)轻。
Omicron的传(chuan)染性、免疫逃逸能(neng)力以及重症(zheng)率正随着实验数(shu)据而逐步披露。就已(yi)知信息来看，Omicron具有高传染性、一定的免疫逃逸能力(li)以及低重症率(lu)，但仍需要更多的数(shu)据验证。当前(qian)欧洲和东南亚(ya)新增病例数呈(cheng)现见顶回落，美国(guo)疫情仍在不断发酵(jiao)，而全球疫苗接种不(bu)均衡问题仍未解决(jue)，疫情对全球(qiu)经济修复的扰动(dong)预计仍将持续。近期(qi)市场对于Omicron变种(zhong)的担忧有所缓解(jie)，VIX指数逐步回(hui)落，大部分(fen)风险资产也在(zai)12月以来实(shi)现了正收益(yi)，市场关注点切(qie)换到主要(yao)央行的政策(ce)取向以及经(jing)济基本面。
▍美国经(jing)济基本面(mian)喜忧参半(ban)，市场聚焦12月(yue)FOMC。
目前(qian)来看Omicron并未对供(gong)应链修复(fu)造成较大(da)扰动，并不会逆转供(gong)应链边际修复的方向(xiang)。美国运输和仓储行(xing)业的劳动力缺口增(zeng)势放缓并出现(xian)边际回落，交运(yun)行业劳动力紧缺(que)问题有所(suo)改善。港口效率边际(ji)提升，截(jie)至12月(yue)13日长(chang)滩和洛杉矶两港(gang)的堆积货物累(lei)计下降了47%，但(dan)全球供应链仍(reng)面临挑战。美国(guo)就业市场修复(fu)之路仍然坎坷，但(dan)预计难改美联储(chu)Taper加速(su)。通胀方面，美国(guo)CPI同比增速刷(shua)新了近40年以来新高，从(cong)细分项看，交运和能源仍然是导(dao)致CPI同比高企的(de)主要原因。尽(jin)管如此，美元指数、美股和美债在通胀数(shu)据出炉后市(shi)场并未反应剧烈，关(guan)键在于读数符合(he)市场预期，即资产(chan)价格早已price-in，加息押注不(bu)升反降，风(feng)险资产价格(ge)得到一定提振。当(dang)前市场关注点(dian)重回12月FOMC，海外风险(xian)资产定价的主导逻(luo)辑也回到(dao)对于加息预期的博(bo)弈。
▍Omicron入境，国内稳(wen)增长压力(li)或有所加(jia)大。
Omicron变(bian)异毒株已扩散至国(guo)内，12月(yue)13日和14日(ri)中国天津和(he)广州各确诊(zhen)了一例境外输(shu)入Omicron病例(li)，而国内Delta疫情的传(chuan)播尚未结束，预(yu)计疫情防(fang)控力度将进一步加强(qiang)。受益于较高的疫(yi)苗接种率以及(ji)成功的防疫经验，目前来看Omicron疫情整(zheng)体可控。国内疫情防(fang)控压力加大的(de)同时，国内的消费(fei)和服务业复(fu)苏也将面临更多的(de)挑战。12月6日(ri)的中央政治局会议新(xin)提“实施(shi)好扩大内需战略(lue)，促进消(xiao)费持续恢复，积极(ji)扩大有效投(tou)资，增强发(fa)展内生动力”。在Omicron的潜在扰(rao)动下，出于稳增长(chang)目的，不排除部分宽(kuan)信用政策或提前(qian)落地。
▍总结：
Omicron的低重症率使(shi)得市场对于(yu)Omicron变种(zhong)的担忧有(you)所缓解，但Omicron变种毒株(zhu)仍在全球加速扩散，近期研究表明两针疫(yi)苗的有效性较低(di)，市场尚未(wei)完全 price-in Omicron带(dai)来的影响，Omicron变种仍(reng)是后续不可忽视的(de)风险因素。
海外方面(mian)，市场对(dui)Omicron的(de)恐慌缓解，叠加(jia)美国国内的高通(tong)胀压力，包括美(mei)股、美元以及(ji)美债在内(nei)的海外资产价(jia)格定价逻辑重回(hui)对加息预期(qi)的博弈；国(guo)内方面，Omicron已(yi)进入国内，疫情(qing)防控压力加大，但目前疫情(qing)整体可控(kong)，对于国内资产(chan)价格尚未形(xing)成扰动。
由(you)于后续防疫力度可(ke)能加强，消费和服(fu)务业复苏料将更(geng)为坎坷，稳增(zeng)长目标可能有(you)所承压，不(bu)排除部分(fen)宽信用政策或将提前(qian)落地的可能性(xing)。后续宽信(xin)用预期逐步升温可(ke)能导致利率出现回调(diao)风险。当下10年(nian)期国债收益(yi)率2.8%的(de)利率底部约束仍较(jiao)稳固，债市在震荡(dang)中静待MLF续作(zuo)和LPR报价所释放(fang)的信号。
中信证券研(yan)究
