债市为俄(e)罗斯违约(yue)定价：从100美分(fen)暴跌至10美分(fen)
文章来源：华尔街(jie)见闻
“等它减到零(ling)，然后忘掉它，看看(kan)事情将如何发展的(de)。”
从(cong)债券市场来看，俄(e)罗斯将需要数年时间(jian)才能重新进入全(quan)球金融体系。
上(shang)周，俄罗(luo)斯政府债券价格跌至(zhi)10美分之(zhi)下，使俄罗斯(si)违约规模与5年(nian)前陷入饥荒的委内瑞(rui)拉持平；同时，这一(yi)债券价格也与连(lian)续违约国——阿根廷的债券低点接(jie)近。
值得注(zhu)意的是，在与对冲基(ji)金展开激烈(lie)的法律战后，阿根廷(ting)用了15年时(shi)间才向债权人偿还债(zhai)务。
本周(zhou)三，俄罗斯将面临美(mei)元计价债(zhai)券的利息(xi)支付，目前并不知(zhi)道俄罗斯财政部是(shi)打算支付给(gei)投资者美元还是(shi)卢布，这种不确定(ding)性引发了对以卢布(bu)支付可能(neng)导致违约(yue)的担忧。
从100美分跌至10美分
在俄乌冲突(tu)之前，俄罗斯(si)债券的评级为投资级(ji)，交易价格约为100美分(fen)。
俄乌冲(chong)突引发了美(mei)国和欧洲国家(jia)前所未有的金融(rong)制裁。作为回(hui)应制裁，克(ke)里姆林宫(gong)采取了一系列(lie)措施，包(bao)括禁止以美(mei)元和欧元等(deng)外币支付债(zhai)券，这引发(fa)了违约预期。
不良债务(wu)投资者，有时(shi)被称为秃鹫基金，通(tong)常会蜂拥至(zhi)价格如此低的政(zheng)府债券。他们的目标(biao)是，当一(yi)些国家寻求重新进入(ru)国际债券市场时，他们便会(hui)协商支付。
但对(dui)冲基金不愿(yuan)对俄罗斯采(cai)取这种做法。
据华尔街日报，埃利奥特管理公司前(qian)投资组合经理(li)Jay Newman说，债券持(chi)有人将很难通(tong)过诉讼来接(jie)管俄罗斯的海外资产(chan)。Newman曾(ceng)领导了针对阿根(gen)廷的国际诉(su)讼，该对冲基金在(zai)2016年赚了(le)24亿美元。
Newman说：
“这些(xie)债券没有投资者保(bao)护，所以(yi)竞争将会(hui)更加激烈。就算你赢得(de)了一个判决(jue)，要想对俄罗(luo)斯这样的国家实(shi)施判决也会非常困(kun)难。”
惠誉(yu)于本周二在(zai)一份声明中表示，如果俄罗斯以(yi)卢布支付周三到期(qi)的两笔美元债券票息(xi)，将在一个宽(kuan)限期届满后构成(cheng)主权违约。
历史上的(de)债务违约(yue)
俄罗斯(si)上一次违约是(shi)在1998年，时任俄罗(luo)斯总统鲍里斯·叶(ye)利钦依靠国(guo)际货币基(ji)金组织（IMF）的援助艰难地(di)支付开支。
据华(hua)尔街日报，当时一(yi)位参与其中的基(ji)金经理表示(shi)，那些对(dui)冲基金以不到面值10%的价格购买了(le)以卢布计(ji)价的美国国(guo)债，之后再将(jiang)这些债券换成新(xin)证券后，他们的资金(jin)翻了一倍。
瑞(rui)士投资公司Vontobel Asset Management的基金经理Carlos de Sousa在(zai)接受华尔街日(ri)报采访时表示，如果(guo)外国债券持有人(ren)试图与俄罗(luo)斯达成重组(zu)协议，他们会因(yin)为美国或(huo)欧盟的限制使得(de)其与俄罗斯联邦政府(fu)接触受阻(zu)；同时也无(wu)法确定制裁将持(chi)续多久，即使俄乌(wu)冲突结束。
愿意购买俄罗斯(si)债券的少数(shu)投资者很难做到这(zhe)一点，因为西方的(de)制裁已经导致大部(bu)分公司减少(shao)了俄罗斯债券的交(jiao)易。
Newman表示(shi)，按照目前的价(jia)格，俄罗斯最大的外(wai)国债券持(chi)有人最好还是(shi)继续持有(you)这些债券，除(chu)非他们根据(ju)法律要求被迫出售(shou)这些债券。
“等它减到(dao)零，然后(hou)忘掉它，看看事情(qing)将如何发展(zhan)的。”
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