作者：东海期货 明(ming)道雨
投(tou)资要点：
国外宏观(guan)方面：在国(guo)外经济方面，经济增长(chang)有所放缓。欧(ou)元区疫情防控措施(shi)逐步解除，服(fu)务业快速扩张，但制(zhi)造业受能源危机及(ji)高成本影响增(zeng)速放缓，整体经济增速有(you)所放缓。美国经济(ji)方面，疫情影响减(jian)弱，服务业快速扩张(zhang)，制造业增长加(jia)快；受疫(yi)情和高物价影响，美(mei)国消费信心持续低位(wei)，消费支出(chu)放缓；整体经济(ji)增长略有加快。目(mu)前欧美通胀高企，美联储加息落地(di)，预期年内还将加(jia)息6次，缩表(biao)进程加快；此外，俄(e)乌冲突整体缓和(he)，但欧美(mei)制裁并未取(qu)消，能源危机延(yan)续商品价格高位运(yun)行，推升通胀(zhang)同时进一(yi)步加强欧美央行紧缩(suo)预期。
国内宏观方(fang)面：国内经(jing)济增长放缓。需求(qiu)方面，3月国内(nei)疫情严重，服务(wu)消费冲击较大；房(fang)地产和基建(jian)开工受到一定(ding)影响，但制造业(ye)开工影响不(bu)大；进出(chu)口可能因疫情因(yin)素大幅放(fang)缓。供给方面，国内(nei)继续实施增产保供(gong)政策且电力供给约(yue)束缓解，短期疫(yi)情造成生产端放(fang)缓，但对供(gong)应端影响相(xiang)对较小。
政(zheng)策方面：两会期间国(guo)内今年财(cai)政支出力度加大(da)且加大减税降费(fei)力度；房地产政策(ce)持续放松(song)，基建投资持续(xu)发力且刺激效果(guo)逐渐显现，中长期需(xu)求回升预期较(jiao)强；但是，短期国内(nei)疫情对黑色系等内(nei)需型商品(pin)有一定的冲击。
结论(lun)：3月份，国外大宗(zong)商品市场(chang)整体继续上涨(zhang)，原油大幅上涨、有(you)色锡镍等大幅波(bo)动，黑色由于国(guo)内疫情涨幅相对较(jiao)小。整体来看(kan)，目前国内(nei)短期受疫情影(ying)响，黑色等内需型商(shang)品短期波动加剧(ju)；但4月之后国内(nei)将进入开工旺季以及(ji)疫情可能逐步缓解，内需型商品中长(chang)期可能出现阶段性上(shang)涨行情。外需(xu)型商品方面(mian)，有色由于俄乌冲(chong)突延续导致欧(ou)洲能源危机延续、成(cheng)本上升、供(gong)应偏紧以及库(ku)存低位，整体(ti)偏强运行；能化由于(yu)需求相对乐观(guan)、OPEC+并未(wei)大幅增产以及俄(e)乌冲突持续，供应(ying)紧张，能化整体(ti)偏强。
风险因素：新(xin)冠疫情失控(kong)风险、中美关系、流动性收紧超(chao)预期、需求恢复(fu)不及预期、俄乌冲突(tu)缓解
1．国际(ji)宏观方面
1.1．疫情(qing)对经济影响降(jiang)低，但俄(e)乌冲突拖累欧(ou)洲经济
3月以(yi)来欧美国(guo)家新冠疫情(qing)有所缓解，欧美国家纷纷(fen)放松防疫措施，欧(ou)美等主要经济体(ti)经济增速均有一(yi)定程度的回升。美(mei)国3月Markit制造业PMI初值58.5，预(yu)期56.3，较2月(yue)回升1.2个百分点；服务(wu)业PMI初值58.9，预(yu)期56，较2月(yue)回升2.4个百分点(dian)；综合PMI初值58.5，预期(qi)54.4，较2月回升2.6个百分点；美国受俄(e)乌冲突影(ying)响较小，且疫情限制(zhi)解除，制造业(ye)和服务业均(jun)超预期回升(sheng)，美国经济(ji)增长进一步加快(kuai)。欧元区3月制造业PMI初值57，预期56，较2月回落(luo)1.2个百(bai)分点；3月服(fu)务业PMI降至54.8，高于(yu)预期值54.3，前值为55.5，由(you)于疫情限制(zhi)解除，旅游业、娱乐业等需求出现反(fan)弹；综合PMI指数(shu)为至54.5，高(gao)于预期值53.8，较上月回落(luo)1个百分点。
虽(sui)然疫情限制解(jie)除，旅游(you)业、娱乐业等需求出(chu)现反弹，但由于(yu)俄乌冲突影导致欧洲(zhou)生产成本大(da)涨和居民消费能力(li)，欧洲经济(ji)增速整体放缓。此外，受疫(yi)情、俄乌冲突(tu)以及物价(jia)持续上涨影响，美国(guo)居民消费信心和消费(fei)能力下降，消(xiao)费支出增速放(fang)缓，订单(dan)投资下降，消费(fei)对美国经济的拉动(dong)作用进一步减(jian)弱；但是私(si)人薪资增速加快，短期消费潜力整体(ti)较强。
1.2．俄乌局势整体缓(huan)和，但对全球经(jing)济和通胀(zhang)造成较大影响(xiang)
自2月24日俄乌发生军事冲突(tu)以来，经历(li)了升级以及缓和，目前俄乌之间(jian)已经进行了(le)五轮谈判，3月29日在俄乌(wu)第五轮谈判中(zhong)，俄方表示乌克(ke)兰同意不加(jia)入任何军事组织，但(dan)是可以加入欧盟(meng)；同时俄罗(luo)斯在基辅和切尔戈夫(fu)的军事活(huo)动大幅放缓，俄(e)乌之间的冲突短期有(you)所缓和，但是距离(li)真正达成协(xie)议还有很长的(de)路程。
因(yin)为俄乌冲突(tu)，欧美等国对俄罗(luo)斯实行经济、金融(rong)和能源制裁，一方面(mian)导致全球贸(mao)易链受阻，导致全(quan)球贸易减少，进而影响全球经(jing)济。3月24日(ri)，联合国贸(mao)发会议将2022年全球经济(ji)增长预期从3.6%下调(diao)至2.6%；其中俄罗斯经济(ji)今年预计将经(jing)历深度衰退，缩减(jian)7.3%；欧盟经济增(zeng)长预期从3.3%下调至1.6%，中(zhong)亚地区从3.1%下调至0.2%，南亚地区(qu)从5.7%下调至4.0%，东南亚地(di)区从4.7%下调至3.4%。此外，市场(chang)预期美国明年衰退的(de)概率达到(dao)20-35%。
虽然俄罗斯(si)和乌克兰(lan)在全球贸易领域份(fen)额占比较小，但是在玉米、钯金、能源、有(you)色金属等行业占全(quan)球贸易占(zhan)比较大，特别是(shi)出口至欧洲的占比更(geng)高。美欧对俄罗斯(si)实施金融(rong)制裁以及禁止进口(kou)俄罗斯能源，将导致(zhi)俄罗斯能源等(deng)商品出口受(shou)阻，全球能(neng)源以及有色、农(nong)产品方面可能造成(cheng)较大缺口(kou)，全球大宗商品面(mian)临持续上涨的风险。目前欧美通胀(zhang)持续高企，美国2月CPI高达7.9%，续创40年以来(lai)的新高；欧洲CPI高达5.9%，续创(chuang)有记录以来的(de)新高。欧美通胀(zhang)持续上行，欧美经济(ji)面临滞涨(zhang)的风险。虽然目前欧(ou)美经济部门和货(huo)币政策部门均在采(cai)取措施着手解(jie)决能源和通(tong)胀问题。但就目前(qian)来看，一(yi)方面近期市(shi)场对于原油需(xu)求预期乐(le)观叠加OPEC+不愿大幅增产原(yuan)油，原油供(gong)应偏紧，原油(you)价格持续上涨(zhang)，上游原料价(jia)格上涨对(dui)下游通胀传(chuan)导的压力仍旧较大(da)；另一方面目(mu)前俄乌冲突持续(xu)，欧美并未解除(chu)对俄罗斯的制裁(cai)，欧洲天然气、原油等能源供(gong)应端不确定较(jiao)大，欧洲(zhou)的能源危(wei)机问题可能延(yan)续，电力(li)紧张问题(ti)持续存在。虽然目(mu)前全球供应链紧张(zhang)问题有所缓解，但是(shi)依旧紧张(zhang)的供应链(lian)问题仍旧对通胀(zhang)造成较大(da)的压力。
1.3．美联(lian)储如期加息，美国(guo)国债收益率再(zai)次倒挂
美联储3月利(li)率决议决定加息(xi)25基点，并(bing)暗示年内还会进(jin)行六次同等幅度的加(jia)息。在美联储发布的(de)点阵图中，官员们预测中(zhong)值是基准利率到(dao)2022年末将(jiang)在1.9%左右，高于美联储先前(qian)的预期。在经济预(yu)期上，美(mei)联储大幅下调今年(nian)GDP预期，预期中(zhong)值为2.8%，此(ci)前预期为4% ；上调今明后三(san)年PCE和核心PCE通胀预期(qi)，其中今年PCE从2.6%上调(diao)至4.3%，核心(xin)PCE从2.7%上调(diao)至4.1%。缩表上(shang)，美联储最(zui)快可能会在5月(yue)宣布调整资(zi)产负债表，资产负债表(biao)框架将与上次类似，但缩表的速度将(jiang)比上次更快。美联储(chu)如期启动首次加息(xi)，并表示加快(kuai)缩表；此(ci)外，根据近(jin)期通胀预期以及多位(wei)美联储官员鹰派表(biao)态，美国国债收益率(lu)飙升，市场预期(qi)5月加息50基点的概(gai)率已经超过(guo)70%，美(mei)元指数也持续偏强运(yun)行。欧央行方面(mian)，欧央行(xing)行长表示2022年加息至(zhi)0%对央行来(lai)说很重要，当前欧(ou)央行利率为-0.5%，市场预期欧央行(xing)将于今年11月开始(shi)加息每，预计加息4次，每次(ci)加息0.25%至0.5%。3月美(mei)联储加息靴子落地(di)，全球风(feng)险资产价格重新走强(qiang)。此外，由于美国(guo)通胀预期持续上行(xing)叠加美联储官(guan)员发声加快紧缩货(huo)币，欧美等国国债收(shou)益率持续上行(xing)，既美国5年(nian)期和30年期国债收(shou)益率倒挂之后，2年(nian)期和10年期国债收(shou)益率于3月29日(ri)自2019年之后再次倒挂，美(mei)国经济衰退的概率(lu)进一步上升(sheng)。
2． 3月国内(nei)疫情严重，国内经(jing)济增速大幅放缓(huan)
今年以来国内经(jing)济逐步回暖，驱动经济增长的三(san)驾马车逐步改善，其中1-2月固定资(zi)产投资累计同比12.2%，较去年12月回升(sheng)7.3个百分点；1-2月消费累计同比(bi)6.7%，较(jiao)上月回升5个百(bai)分点；1-2月出口（ 美元计）累计(ji)同比增长16.3%，较去年12月回落4个百分(fen)点，但仍在历史(shi)相对高位水平。三驾马车中，投(tou)资和消费均出现(xian)强劲反弹，外贸表(biao)现仍旧强劲，维(wei)持高位。但是(shi)3月以来(lai)国内上海、吉(ji)林、广东以(yi)及福建等地疫情大(da)规模扩散，国内经济(ji)受到较大的(de)影响；3月官(guan)方制造业PMI 49.5，前(qian)值50.2，较前值回(hui)落0.7个百分点(dian)，国内经济(ji)受疫情影响大幅放缓(huan)。但政策端经济(ji)回升预期较(jiao)强，一方面央(yang)行货币刺激(ji)政策持续；另一(yi)方面，今年两会(hui)明确进一步减税降费(fei)2.5万亿(yi)元以及财政支(zhi)出较去年进一(yi)步大幅增长；国家(jia)层面减税降费、增加(jia)投资刺激以及基建资(zi)金逐步到位，基建刺激力度持续(xu)加大，国内经济(ji)回升预期进一步加(jia)强。
整体来看，在国(guo)内电力紧(jin)张缓解供给端逐步(bu)回升和基建回升以(yi)及房地产政(zheng)策进一步放(fang)松双双利(li)好的支撑(cheng)下，国内供需(xu)有望继续改(gai)善。但目前一方面由(you)于目前国内疫情再(zai)次多点频发(fa)，短期对经济(ji)造成持续(xu)冲击；另一方面(mian)，消费受疫情影响(xiang)可能持续低迷，出口由于受(shou)疫情风控影响，短期出口受阻。
2.1．投资超预(yu)期回升，但短期(qi)疫情冲击较大(da)
房地产政策持续放松(song)，房地产投(tou)资有所回暖。2022年1-2月(yue)房地产开发(fa)投资同比增长(chang)3.7%，较去年(nian)12月回落17.6个百分点。1-2月(yue)当月商品(pin)房销售面积(ji)和销售额同(tong)比增速分别为-9.6%和-19.3%，分别较去(qu)年12月回升6和(he)下降1.6个百(bai)分点，房地(di)产销售仍旧疲(pi)弱。房地产(chan)开发资金来源方面， 1-2月当月(yue)同比增长-17.7%，较上月小幅(fu)收窄1.6%，整体处于低位(wei)水平。房(fang)地产新开工同比(bi)增长-12.2%，较上月大(da)幅收窄19%；房地(di)产施工同比增(zeng)长1.8%，较上(shang)月大幅回(hui)升37.2%；竣工(gong)同比增长-9.8%，较上月回落(luo)11.7%。目前在房地(di)产资金来(lai)源短期企稳，但是销售回款压力(li)仍旧较大，房地(di)产新开工(gong)和施工因房地产企业(ye)债券融资回暖而有所(suo)好转。目前房地产(chan)融资政策边际(ji)放松以及个(ge)人按揭贷款(kuan)的放宽，短期房地(di)产投资有(you)所回暖但是销售仍(reng)旧疲软。但是截(jie)至目前全国有50多座城市纷纷下调(diao)房贷利率以及(ji)首付比率，房地产政(zheng)策持续放松；预计未来随着(zhe)房地产政策的放松以(yi)及央行降息(xi)、降准政策的配合(he)，房地产市场或将(jiang)继续回升。但是国家“房住(zhu)不炒”的主(zhu)基调不变，房市整体“托而不(bu)举”，房地产政策(ce)全面放松的(de)可能性不大(da)。此外，3月以(yi)来上海、吉林、广东(dong)等地的疫情因(yin)素对房地产投(tou)资和销售均造成一(yi)定影响，房地产景气程度短(duan)期可能回(hui)落。
基建(jian)投资继续发(fa)力。1-2月全口(kou)径基建投资累计同比(bi)增长8.1%，较去(qu)年12月回升7.5个百分点，基建(jian)投资整体大(da)幅反弹。去年9、10月份地方债发行节(jie)奏明显加快且(qie)大幅高于往年同期(qi)水平，财政投向(xiang)基建部分支出也(ye)有增加，2022年1.46万亿(yi)专项债已经提前下(xia)达且四季度(du)大批基建项目集(ji)中开工，预计今年上半(ban)年形成实(shi)际工作量。整体来看(kan)，今年上半年财政(zheng)明显发力，基建(jian)投资可能持续高(gao)速增长。但是短期国(guo)内疫情影响工(gong)地开工，基建投资(zi)可能有所回(hui)落。
制造业投资景气(qi)度短期回落。1-2月(yue)制造业投资累计同比(bi)增长20.9%，较去年12月回升9.1%。一方面是由于(yu)当前外需仍然强(qiang)劲，国内制造业需(xu)求较好支撑制造业回(hui)升；另一方(fang)面由于国内电(dian)力紧张问题缓(huan)解加上节后开工(gong)好于往年导(dao)致制造业投(tou)资超预期回升。但(dan)是3月官方制造业PMI为49.5，较2月回落0.7个百(bai)分点，制(zhi)造业景气大幅回(hui)落且处于收缩区间(jian)。未来一(yi)方面随着(zhe)国内经济增速(su)的下滑，制造(zao)业企业利润增速下滑(hua)，未来企业资(zi)本开支意愿可能减(jian)弱；另一方面，目前(qian)国内外需求(qiu)增速整体呈回落趋势(shi)，国内逐步进入(ru)去库存阶(jie)段，制造业投(tou)资动力可能(neng)进一步减弱。因此预(yu)计后续制造(zao)业投资增速可(ke)能进一步回(hui)落。
2.2．疫情扰动(dong)令消费大(da)幅放缓
1-2月社消同比(bi)增长6.7%，比2021年12月(yue)份加快5.0个百分(fen)点，主要由(you)于春节期间(jian)消费加快(kuai)、低基数效应以及(ji)疫情扰动短期减(jian)弱。汽车(che)消费方面(mian)，2月汽车(che)销量同比(bi)增长18.9%，较前(qian)一月回升17.8%，汽车销(xiao)售大幅回暖。但是(shi)3月以来，一方面上(shang)海、吉林、广东以及(ji)福建等多地(di)爆发较大规模(mo)的疫情并波及28个省份，餐饮(yin)、旅游以(yi)及交通出行等服务(wu)类消费大幅(fu)回落；另一方(fang)面，3月(yue)中旬以来汽车(che)类以及家用电器类消(xiao)费因疫情原因(yin)有所放缓。目前来(lai)看，消费(fei)复苏方向不变，但(dan)疫情反复扰动复苏节(jie)奏；近期(qi)国内疫情严重(zhong)，预期疫情对消(xiao)费的冲击(ji)较大，消费可(ke)能大幅回落。此外还(hai)需关注收入(ru)增速放缓和消费倾(qing)向降低两个(ge)因素对消费的压制(zhi)作用。
2.3．出口增速(su)有所下降，疫情影响国内进出口(kou)
今年1-2月中国(guo)进出口总值9734.5亿美(mei)元，同比增长15.9%。其中，出口5447亿(yi)美元，同比(bi)增长16.3%；进口4287.5亿美元，同比增长15.5%；贸易顺(shun)差1159.5亿美元。1-2月我国出口因春(chun)节因素、国外(wai)需求整体(ti)回落以及去(qu)年高基数效应而(er)大幅放缓。但是(shi)由于目前(qian)高价格因素以及目(mu)前欧美就业(ye)市场仍旧强(qiang)劲、消费能力仍(reng)旧较强，国内(nei)出口仍旧相(xiang)对强劲。当(dang)前国外需求仍旧强(qiang)劲，但是(shi)国内疫情(qing)限制了国内出口(kou)；国内需求因疫情(qing)原因有所放缓(huan)，进口亦有所(suo)放缓；国内(nei)外需求短(duan)期回落对商品价格(ge)有一定的压制作用(yong)。
3．国(guo)内疫情导致生产整(zheng)体放缓，国外供应持(chi)续偏紧
1-2月份，全国规模以上工(gong)业增加值同比(bi)增长7.5%，比(bi)2021年(nian)12月份(fen)加快3.2个百分点(dian)，增速继续大幅回升(sheng)且超预期，目前高于(yu)潜在增速水平(ping)。分三大门类看(kan)，1-2月份(fen)，采矿业增加值(zhi)同比增长9.8%；制造业(ye)增长7.3%；电(dian)力、热力、燃气及水(shui)生产和供应(ying)业增长6.8%。随着(zhe)增产保供政策的(de)延续，采矿(kuang)业和电力热力生产增(zeng)加，同时电(dian)力供给约束缓(huan)解，采矿业和制造业(ye)等工业生(sheng)产回升明显，整体回升(sheng)至潜在增速水(shui)平上方。3月之后国(guo)内逐步开工旺季，国内产需增速预计进(jin)一步加快，工业生(sheng)产预计仍将维持在较(jiao)高水平。整体来看，国内供应端整体(ti)继续回升，虽然疫情(qing)影响国内部(bu)分疫情严重地区的(de)开工，对工业(ye)生产造成了一定影响(xiang)，但对供(gong)应端整体(ti)影响不大。国外方面，由于(yu)俄乌冲突欧美对俄(e)罗斯实行(xing)经济、金融以及能源(yuan)方面的制(zhi)裁，欧洲原(yuan)油、天然气等(deng)供应端不确(que)定增大，欧(ou)洲的能源危机问题(ti)持续，电力紧张问(wen)题仍旧延(yan)续；此外，由于OPEC国(guo)家原油增(zeng)产不及预(yu)期导致原(yuan)油供应短期偏紧，因此国外(wai)方面上游商品供应(ying)整体偏紧。
4．上(shang)游原料价格持续(xu)上涨，国内(nei)通胀压力(li)上升
2月(yue)PPI同比(bi)增长8.8%，较上(shang)月回落0.3%；CPI同比0.9%，与上月持(chi)平，通胀整体(ti)继续回落，但降(jiang)速放缓。一方面由(you)于去年高基数效应(ying)，另一方面由于国内(nei)大宗商品(pin)同比价格已经大幅回(hui)落，PPI继续回(hui)落。但是由于俄乌冲(chong)突导致上游商品价格(ge)大幅上涨，通(tong)胀压力短期有所回升(sheng)。CPI由于生猪出栏加(jia)快以及鲜菜供应增加(jia)，食品价格大幅回落(luo)，非食品项整体(ti)处于低位。但是上(shang)游商品价格持续(xu)创新高使得国内(nei)通胀压力(li)整体上升。在当前经济下行压力(li)较大的情(qing)况下，通(tong)胀压力上(shang)升在一定程(cheng)度上限制(zhi)了货币宽松操(cao)作空间。
5．国内财政政策(ce)持续发力支撑经(jing)济平稳运行
财政政策频出支(zhi)撑实体经济。今年(nian)两会期间政府工(gong)作报告显示，今年赤字率适当(dang)下调，按2.8%左右安排，比(bi)去年预算下降0.4个百分点，资金规模减(jian)少2000亿元(yuan)；但通过跨年(nian)度的调节，仅中央本(ben)级财政调入(ru)一般预算(suan)的资金就达1.267万亿(yi)元，是去年(nian)的6.6倍，这个资金量就(jiu)相当于提高(gao)赤字率1个百分(fen)点，财政的支出强(qiang)度是有保障的(de)。另一方面，今年全(quan)国一般公共预算财(cai)政支出的安(an)排规模是26.7万(wan)亿元，比去年(nian)增加2万亿元以上，增长了8.4%，比预(yu)期国内生产总值(zhi)增幅高了(le)2.9个百分(fen)点。此外(wai)，今年全年退税(shui)减税金额(e)预计将达2.5万亿元，其中留抵退税(shui)预计约1.5万亿元，支持方向聚(ju)焦制造业、小(xiao)微企业。国内(nei)财政政策持续发力(li)将继续支撑经济平(ping)稳运行。
国内货(huo)币政策继续发力。鉴(jian)于2月社融、M2和社融增速大幅回(hui)落，央行货币(bi)刺激政策短期放缓(huan)，3月MLF以(yi)平价续作，LPR也维持不变。但(dan)是国内通胀回落以及(ji)人民币持续升值(zhi)也为货币(bi)政策留有(you)一定的操(cao)作空间。此外，3月央(yang)行上缴1万亿结存利润给(gei)财政部，财政货(huo)币政策继续发力。目前国内货币政策(ce)已经入实质性宽松阶(jie)段，未来，预计货币(bi)政策将维(wei)持宽松，保(bao)持经济运行(xing)在合理区间。
整体而言，目前需求端(duan)，欧美经济(ji)整体维持较高景气水(shui)平，特别是(shi)服务业景(jing)气度大幅回升，国(guo)外需求仍旧强劲。国内需求方面，3月以来上海(hai)、吉林、广东(dong)等地疫情严重(zhong)，对下游基(ji)建、房地产开工和服(fu)务消费造成一(yi)定影响，国(guo)内需求端短期整体放(fang)缓；但是，房地(di)产调控持续放松、全国50多座城市房(fang)贷利率和首付(fu)比率陆续下调，房(fang)地产市场向好预期增(zeng)强，以及基建(jian)项目和资金陆续(xu)到位，中(zhong)长期国内需求端(duan)回升预期对商品的提(ti)振作用较强。供给(gei)端，国内电力紧(jin)张问题已经缓解，增产保供(gong)措施延续，供应端也(ye)逐步回升，虽然国(guo)内疫情严重(zhong)，但是对企业开工端(duan)整体影响较小，国内商品(pin)供需逐步回复弱平(ping)衡；但是由于欧洲能(neng)源危机、OPEC国家(jia)原油增产(chan)不及预期以(yi)及俄乌冲突持续(xu)，导致国外上(shang)游商品供应(ying)进一步偏紧(jin)。因此，短(duan)期对当前大(da)宗商品维持偏(pian)强运行的判断；但是由于(yu)国外需求较强(qiang)且供应整体偏紧以及(ji)库存偏低，因此能(neng)源以及部分有(you)色（铜、镍、锡(xi)等）外需型商品(pin)强于黑色以(yi)及煤化工等(deng)内需型商品。4月之后随(sui)着国内开(kai)工旺季来(lai)临以及疫情可能(neng)逐步缓解，内需型商(shang)品（黑色、煤化工(gong)以及铝锌等）将(jiang)有可能中长期出现(xian)阶段性上涨行情(qing)。
